20230503-天风证券-美的集团-000333.SZ-B端增势良好_盈利持续改善_7页_920kb

美的集团（000333）投资报告总结

公司信息与评级

• 股票代码：000333
• 上市行业：家用电器/白色家电
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5678元
• 目标价格：未指定（报告原文缺失）
• 主要分析师：孙谦、赵嘉宁

财务表现摘要

• 2022年业绩：营业收入3439亿元（+8%），归母净利润2955亿元（+34%），扣非归母净利润2861亿元（+103%）; 2023年一季度营业收入9626亿元（+65%），归母净利润804亿元（+120%），扣非归母净利润767亿元（+97%）。
• 每股收益：2021年4.07元，2022年4.21元，2023年预计4.80元; PE从2021年的139x降至2023年118x。
• 财务比率：毛利率从2021年的22.96%提升至2022年的24.64%和2023Q1的15.3%; 归母净利率2022Q4为7.0%，2023Q1为8.3%，同比改善。
• 股利政策：拟每10股派25元现金红利，占2022年归母净利润的58.2%。

关键业务分析

• 收入拆分：2022年暖通空调收入+6%，消费电器收入-5%，机器人及自动化系统收入+10%; 外销收入+4%，毛利率+18pct至23.6%。
• 事业部：工业技术收入+7%，楼宇科技收入+16%，机器人与自动化收入+10%;
• 高端品牌：COLMO收入破80亿元（YoY+100%），东芝国内收入YoY+55%，华凌收入YoY+27%。
• 费用与毛销差：2022Q4毛销差164%，同比+35pct; 2023Q1毛销差153%，同比+15pct; 成本压力缓解，研发与协同优势提升。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润337/372/407亿元，对应PE分别为118x/107x/98x。
• 核心业务（白电）龙头优势明显；ToB业务第二引擎启动，业务协同优化。
• 全年预期调整：基于2023Q1超预期业绩，上调2023/2024年净利润预测。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 房地产市场波动影响
• 竞争加剧风险
• 海外品牌拓展不及预期

财务预测数据

• 营收增长率：2023-2025年分别为97%/88%/85%
• 归母净利润增长率：2023-2025年分别为103%/100%/94%
• PE走势：118x/107x/98x (降低)