20250929-光大期货-2025年四季度铝策略报告_42页_3mb

2025年第四季度铝策略报告总结

总览

• 本报告分析了铝行业的供给、需求、库存、价格及未来展望，强调需求端的韧性与供给端的库存压力。
• 四季度定价受需求和成本影响显著，策略建议包括逢低做多电解铝和关注AD-AL套利机会。

供给情况

• 供给端：氧化铝产能扩张超速，内外矿增量导致利润收窄，电解铝整体产能小幅提升，省份如广西和贵州项目逐步投产。
• 数据显示：1-9月氧化铝产量6660.6万吨，同比增长8.2%；电解铝产量3275.7万吨，增长2.1%，铝水比升至76%。

需求动态

• 需求端：三季度平均开工率60.1%，同比下降2.51%，但型材有所韧性；加工PMI均值45.8%，同比增长3.2%，预计9月PMI将进一步增长。
• 具体板块：铝板带箔和线缆开工率跌幅大，铝合金加工费上调；高温季节需求疲弱，市场押注“银十”需求改善。

库存变化

• 库存状况：氧化铝去库1.3万吨，铝锭累库13.9万吨至61.7万吨；国内外交易所库存如氧化铝累库9.6万吨，LME铝去库明显。
• 季节性影响：铝棒去库，铝锭备货增加，库销比上升。

价格与价差

• 价格趋势：三季度氧化铝期货跌幅1.4%，电解铝涨幅0.9%；铝合金现货升水扭亏为盈。
• 价差分析：氧化铝进口亏损收窄，国内外价差缩小；电解铝利润区间扩大至3600-5000元/吨。

未来展望与策略

• 四季度展望：铝价易涨难跌，需警惕几内亚矿端风险和环保减产；政策刺激和海外降息可能支持电解铝上涨，目标可能突破20000元/吨。
• 操作建议：逢高沽空氧化铝，逢低做多电解铝；关注氧化铝进口窗口开启和AD-AL套利机会；双节后需求改善将是关键驱动因素。
• 风险因素：需求兑现不及预期、矿端政策收紧或亏损减产、海外加息动态影响。

供需平衡预测

• 预测：氧化铝过剩幅度收窄，电解铝呈现紧缺状态；净进口量变化，需警惕边际调整。

其他关键点

• 新产能扩张：国内氧化铝新增产能4120万吨，海外有限；电解铝供应优化主要通过技改项目。
• 期权分析：波动率变化和持仓成交量显示市场情绪波动，表明不确定性高。
• 研究团队与免责声明：报告基于公开数据，观点仅供参考，不构成操作依据。