20210916-东吴证券-顾家家居-603816.SH-实控人调查结案_市场情绪有望缓解_3页_368kb

顾家家居（603816）实控人调查结案及投资分析总结

核心内容

顾家家居（603816）实控人顾江生先生因涉嫌内幕交易被证监会调查，但最终调查结果判定其违法事实不成立，仅控股股东顾家集团因违规利用他人账户从事证券交易被处以二十万元罚款。此次调查结案对市场情绪起到积极缓解作用，公司基本面未受影响，维持“买入”评级。

主要观点

• 调查结果积极：实控人顾江生内幕交易违法事实不成立，顾家集团仅被罚款，对公司的经营无实质影响。
• 市场情绪改善：调查结案有望消除市场对实控人合规性的担忧，提振投资者信心。
• 产能扩建推进：公司持续推进全国生产基地布局，包括西南基地（重庆）和华东基地（杭州）。
• 战略意义显著：新增产能将提升公司在高端产品线的竞争力，优化供应链，增强市场开拓能力。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为16.6、20.1、24.2亿元，对应PE分别为25、21、17倍，显示成长性良好。
• 财务指标稳健：公司资产规模稳步增长，资产负债率下降，ROE提升，盈利能力增强。

关键信息

产能扩建计划

1. 西南基地（重庆）

   • 投资金额：12亿元
   • 项目用地：约294亩
   • 建设周期：20个月
   • 预计竣工时间：2023年底
   • 预计达纲营收：25亿元

2. 华东基地（杭州）

   • 投资金额：25亿元
   • 项目用地：约430亩
   • 建设周期：36个月
   • 预计首期竣工时间：2023年底
   • 预计达纲营收：43.5亿元

盈利预测与估值

市场数据

财务指标

• 每股净资产（元）：11.03（2020A） → 13.28（2021E） → 16.45（2022E） → 20.28（2023E）
• 资产负债率（%）：45.5%（2020A） → 43.2%（2021E） → 39.2%（2022E） → 35.5%（2023E）
• ROE（%）：12.2%（2020A） → 19.3%（2021E） → 18.9%（2022E） → 18.6%（2023E）
• ROIC（%）：36.8%（2020A） → 51.3%（2021E） → 42.6%（2022E） → 40.1%（2023E）

估值指标

• P/E（倍）：48.75（2020A） → 24.86（2021E） → 20.55（2022E） → 17.03（2023E）
• P/B（倍）：6.12（2020A） → 4.91（2021E） → 3.96（2022E） → 3.21（2023E）
• EV/EBITDA：27.69（2020A） → 14.79（2021E） → 12.07（2022E） → 9.77（2023E）

未来展望

公司持续推进大家居战略，产品端不断丰富，渠道端深化大店模式改革，零售能力持续进化，内生增长动力强劲。同时，产能扩建项目将为公司提供长期增长支撑，预计两大基地完全达纲后合计贡献约68.5亿元产值，进一步巩固其在软体家具行业的领先地位。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情对线下门店运营的持续影响
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率波动
• 国际航运运力紧张

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：中性

数据来源

Wind，东吴证券研究所