医药生物行业三季报期总结：结构性高增长持续，建议继续重点布局高景气板块-20191102-中泰证券-20页_1mb

医药行业2019年三季报总结与投资观点

核心内容

2019年三季报显示，医药行业整体呈现结构性高增长态势，创新药、生物制品、医疗服务、疫苗、药店、CRO等板块表现优异，而中药、化学制剂等板块则面临一定压力。医药板块整体收入增速为14.04%，利润总额增长6.64%，扣非净利润增长0.45%。扣除原料药后，收入增长14.17%，利润总额增长7.61%，扣非净利润增长1.02%。尽管增速较上半年有所放缓，但高景气细分子板块仍保持快速增长。

主要观点

• 结构性高增长持续：创新药、生物制品、医疗服务、疫苗、药店、CRO等板块持续快速增长，而中药、化学制剂等板块仍面临较大压力。
• 基金加配趋势延续：2019Q3基金医药持仓占比提升，A股基金前十大重仓医药板块占比15.45%，扣除医药基金后占比11.46%，医药板块超配4.34%。
• 重点推荐组合：中泰医药重点推荐组合包括恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、健友股份、海思科、大参林，其中恒瑞医药、药明康德、泰格医药、海思科涨幅显著。
• 未来趋势：研发创新、消费升级、制造升级是医药行业长期发展趋势，建议布局优质标的，如恒瑞医药、药明康德、泰格医药等。
• 行业热点：国家发布注射剂一致性评价细则和DRG付费国家试点技术规范，对医药行业产生深远影响，推动行业标准提升和结构优化。

关键信息

行业整体表现

• 2019年三季报期间，医药板块收入增速14.04%，利润总额增长6.64%，扣非净利润增长0.45%。
• 扣除原料药后，医药板块收入增长14.17%，利润总额增长7.61%，扣非净利润增长1.02%。
• 医药板块Ⅱ级子行业扣非净利润增速排序为：生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、化学制剂、化学原料药、中药。

重点推荐个股表现

• 恒瑞医药：10月涨幅12.64%，创新药放量，PD-1产品卡瑞利珠单抗下半年有望实现8亿以上销售。
• 药明康德：10月涨幅8.50%，全球领先的医药外包服务企业，内生成长动力强劲。
• 泰格医药：10月涨幅10.07%，临床CRO龙头，客户黏性高，业绩持续高增长。
• 爱尔眼科：10月涨幅11.53%，眼科医疗龙头，未来3-5年有望保持30%以上复合增长。
• 华兰生物：10月涨幅5.10%，四价流感疫苗销售开始，生物类似药布局广泛。
• 美年健康：10月涨幅22.62%，健康体检行业龙头，引入战略股东，助力企业数字化发展。
• 健友股份：10月涨幅12.22%，肝素原料药处于景气周期，出口业务表现突出。
• 海思科：10月涨幅14.83%，创新药和业绩双重拐点，研发持续增长。
• 大参林：10月跌幅-3.39%，但整体业绩持续增长，扩张加速。

估值情况

• 以2019年盈利预测估值计算，医药板块估值32倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17倍，医药板块溢价率88%。
• 以TTM估值法计算，医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），溢价率68%。

行业热点

• 注射剂一致性评价细则：国家药监局发布征求意见稿，推动行业标准提升，优质企业有望受益。
• DRG付费国家试点技术规范：医保局发布DRG付费方案，预计对药品、器械和服务细分领域产生结构性影响。

市场动态

• 2019年10月医药生物行业上涨4.67%，跑赢沪深300约2.78%。
• 医疗服务子板块涨幅最大，为6.91%。

风险提示

• 政策扰动风险：行业处于改革期，政策执行存在不确定性。
• 药品质量问题：药品安全问题需持续关注。

结构性增长板块

CRO板块

• 2019Q3收入增长35.73%，扣非净利润增长37.39%。
• 优质企业如泰格医药、药明康德、昭衍新药、药石科技等保持快速增长。
• 行业高景气度有望持续，建议关注龙头企业。

药店板块

• 2019Q3收入增长29.17%，扣非净利润增长27.14%。
• 龙头企业如益丰药房、大参林表现突出，处方外流打开长期空间。

医疗服务板块

• 2019Q3收入增长20.23%，扣非净利润增长22.38%。
• 爱尔眼科、通策医疗等优质企业持续增长，CRO相关企业表现亮眼。

医疗器械板块

• 2019Q3收入增长11.36%，扣非净利润增长14.92%。
• 龙头企业如大博医疗、欧普康视、万孚生物、安图生物等表现优异。

附录信息

• 中药材价格追踪：成都中药材价格指数基本稳定。
• 研究报告汇总：本期报告涵盖行业周报、月报及公司点评，涉及多个细分领域，如创新药、CRO、医疗器械等。
• 重点公司估值：部分公司如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科等被重点推荐，具有较高的增长潜力和市场关注度。

投资建议

• 建议继续重点布局高景气板块，如创新药、生物制品、医疗服务、CRO、药店等。
• 关注优质龙头企业的成长性，如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科等。
• 预计未来三年研发创新、消费升级、制造升级将成为行业趋势，精选优质标的进行配置。