20191102-招商证券-汽车行业2019年三季度报总结：盈利情况好于预期，短期关注结构性机会_32页_2mb

汽车行业2019年三季度报总结

核心内容

2019年三季度，汽车行业整体盈利情况略好于市场预期，但行业下行压力依然存在。乘用车销量下滑幅度收窄，部分企业业绩边际改善，重卡市场则保持高景气度，预计四季度销量将超预期。新能源乘用车因补贴退坡影响，短期承压，但行业已进入销量与盈利双底阶段。零部件板块盈利情况好于悲观预期，部分企业业绩逆势增长，后市场板块仍面临较大压力。

主要观点

• 乘用车市场：三季度销量501.9万辆，同比-6.0%，但环比增长5.2%，SUV销量逆势增长，显示市场底部企稳。
• 重卡市场：三季度销量23.0万辆，同比+2.7%，预计四季度销量有望超预期，受基建回暖、专项债落地、国三替换国六等因素影响。
• 客车市场：三季度销量5.4万辆，同比-2.3%，新能源客车销量有所回升，但行业集中度提升趋势明显。
• 零部件市场：三季度营收1757.35亿元，同比+0.25%，部分企业受益于销量结构改善，净利润表现优于预期。
• 新能源车：三季度销量20.4万辆，同比-19.7%，受补贴退坡影响，短期承压，但长期增长前景不变。

关键信息

行业整体表现

• 184家上市公司实现营收6433.14亿元，同比-1.32%；归母净利润179.61亿元，同比-28.68%。
• 乘用车营收2801.97亿元，同比-1.09%；归母净利润65.64亿元，同比-39.07%。
• 客车营收166.96亿元，同比+22.77%；归母净利润7.92亿元，同比+84.42%。
• 卡车营收649.69亿元，同比-2.49%；归母净利润25.96亿元，同比+65.23%。
• 零部件营收1757.35亿元，同比+0.25%；归母净利润80.43亿元，同比-22.03%。

重点公司表现

• 上汽集团：营收同比-0.5%，归母净利润同比-19.1%；销售费用率下降，毛利率略有下滑。
• 长城汽车：营收同比+20.7%，归母净利润同比+506.8%；单车均价提升，盈利能力改善。
• 宇通客车：营收同比+13.6%，归母净利润同比+10.4%；市占率持续提升，毛利率提高。
• 潍柴动力：营收同比-0.2%，归母净利润同比+10.1%；毛利率提升，受益于重卡高景气度。
• 中国重汽：营收同比-21.75%，归母净利润同比-27.49%；毛利率提升，四季度业绩有望改善。
• 一汽富维、伯特利、星宇股份：零部件板块中表现突出，归母净利润同比显著增长。
• 拓普集团：新能源车产业链受益，归母净利润同比+25.2%。

投资策略

• 传统车：关注行业结构性机会，尤其是重卡产业链，预计全年销量超110万辆。
• 新能源车：短期压力不改长期增长预期，重点推荐特斯拉产业链相关公司。
• 零部件：推荐业绩超预期的公司，如一汽富维、伯特利、星宇股份等。
• 后市场：整体表现低迷，需关注后续改善情况。

风险提示

• 汽车销量不及预期可能影响整体盈利表现。

结构性机会

• 乘用车：部分品牌销量逆势增长，SUV市场回暖。
• 重卡：四季度旺季有望带来销量超预期，受益于基建回暖和政策推动。
• 新能源：短期承压，但长期增长趋势明确，行业进入底部阶段。
• 客车：龙头公司市占率提升，行业集中度提高。

行业趋势

• 短期：车市至暗已过，结构性机会显现。
• 中期：行业恢复个位数增长中枢，关注复苏受益标的。
• 长期：汽车行业向高质量发展转型，资源向优质企业集中。

图表目录

• 图1：汽车行业季度销量及其同比增速
• 图2：狭义乘用车季度销量及其同比增速
• 图3：卡车季度销量及其同比增速
• 图4：重卡季度销量及其同比增速
• 图5：客车季度销量及其同比增速
• 图6：新能源乘用车季度销量及其同比增速
• 图7：汽车板块季度营收及其同比增速
• 图8：汽车板块归母净利润及其增速
• 图9：乘用车板块季度营收及同比增速
• 图10：乘用车板块季度归母净利润及同比增速
• 图11：乘用车板块季度盈利能力
• 图12：乘用车板块季度期间费用率
• 图13：19Q3乘用车上市公司营收增速
• 图14：19Q3乘用车上市公司归母净利润增速
• 图15：19Q3乘用车上市公司毛利率
• 图16：19Q3乘用车上市公司期间费用率
• 图17：客车板块季度营收及同比增速
• 图18：客车板块季度归母净利润及同比增速
• 图19：客车板块季度盈利能力
• 图20：客车板块季度期间费用率
• 图21：19Q3客车上市公司营收增速
• 图22：19Q3客车上市公司归母净利润增速
• 图23：19Q3客车上市公司毛利率
• 图24：19Q3客车上市公司期间费用率
• 图25：卡车板块季度营收及同比增速
• 图26：卡车板块季度归母净利润及同比增速
• 图27：卡车板块季度盈利能力
• 图28：卡车板块季度期间费用率
• 图29：19Q3卡车上市公司营收增速
• 图30：19Q3卡车上市公司归母净利润增速
• 图31：19Q3卡车上市公司毛利率
• 图32：19Q3卡车上市公司期间费用率
• 图33：零部件板块季度营收及其增速
• 图34：零部件板块季度归母净利润及其增速
• 图35：零部件板块季度盈利能力
• 图36：零部件板块季度期间费用率
• 图37：后市场板块季度营收及其增速
• 图38：后市场板块季度归母净利润及其增速
• 图39：后市场板块季度盈利能力
• 图40：后市场板块季度期间费用率
• 图41：19Q3后市场上市公司营收增速
• 图42：19Q3后市场上市公司归母净利润增速
• 图43：19Q3后市场上市公司毛利率
• 图44：19Q3后市场上市公司期间费用率
• 图45：新能源乘用车月度销量
• 图46：2018年至19Q3新能源乘用车月度销量增速
• 图47：新能源车上市公司季度营收及同比增速
• 图48：新能源车上市公司季度归母净利润及同比增速
• 图49：新能源车上市公司季度盈利能力
• 图50：新能源车上市公司季度期间费用率
• 图51：19Q3新能源车上市公司营收增速
• 图52：19Q3新能源车上市公司归母净利润增速
• 图53：19Q3新能源车上市公司毛利率
• 图54：19Q3新能源车上市公司期间费用率

表格目录

• 表1：19Q3乘用车上市公司业绩一览
• 表2：19Q3客车上市公司业绩一览
• 表3：19Q3卡车上市公司业绩一览
• 表4：19Q3汽车零部件上市公司业绩一览
• 表5：19Q3汽车后市场上市公司业绩一览
• 表6：19Q3新能源车上市公司业绩一览
• 表7：重点公司主要财务指标