20191102-中泰证券-医药生物三季报期总结：结构性高增长持续，建议继续重点布局高景气板块_20页_937kb

医药生物行业三季报总结与投资建议

核心内容概述

2019年三季报显示，医药生物行业整体呈现结构性高增长趋势，创新药、生物制品、医疗服务、疫苗、药店、CRO等板块持续快速增长，而中药、化学制剂等板块仍面临较大压力。行业分化明显，建议重点布局高景气细分子板块。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入增速：2019Q3医药上市公司收入增速为14.04%，扣除原料药后收入增长14.17%。
• 利润增速：利润总额增长6.64%，扣除原料药后利润总额增长7.61%。
• 扣非净利润：扣非净利润增长0.45%，扣除原料药后增长1.02%。
• 板块分化：整体增速放缓，但创新药、生物制品、医疗服务等板块表现优异。

2. 基金持仓变化

• 医药板块占比：A股基金前十大重仓医药板块占比15.45%，扣除医药基金后占比11.46%，医药板块超配4.34%。
• 重点持仓个股：长春高新、恒瑞医药、药明康德、通策医疗、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、泰格医药、迈瑞医疗、金域医学等。
• 基金持仓增长：恒瑞医药和药明康德的基金持仓市值和重仓基金数量显著增长。

3. 重点推荐组合

• 11月重点推荐：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、健友股份、海思科、大参林。
• 10月表现：中泰医药重点推荐组合平均涨跌幅为6.51%，跑赢医药行业1.84%。其中，恒瑞医药涨幅最大（12.64%），海思科涨幅为14.83%，而迪安诊断跌幅较大（-12.93%）。

4. 子板块分析

• CRO：收入增速35.73%，扣非净利润增长37.39%，行业高景气度持续。
• 药店：收入增速29.17%，扣非净利润增长27.14%，增速显著提升。
• 生物制品：收入增长17.54%，扣非净利润增长27.75%，表现亮眼。
• 医疗器械：收入增长11.36%，扣非净利润增长14.92%，整体增长稳定。
• 医疗服务：收入增长20.23%，扣非净利润增长22.38%，行业景气度高。

5. 未来趋势展望

• 研发创新：创新药是长期趋势，建议关注恒瑞医药、复星医药等。
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药等领域受益于消费升级，看好爱尔眼科、智飞生物等。
• 制造升级：仿制药企业受政策影响，但优质企业有望在行业洗牌中脱颖而出。
• 其他细分龙头：迈瑞医疗、安图生物等具备增长潜力。

6. 行业热点

• 注射剂一致性评价细则：国家药监局发布征求意见稿，推动行业标准提升，利好优质龙头企业。
• DRG付费国家试点方案：明确实施标准，可能促进药品和医疗器械的结构优化。

7. 估值情况

• 盈利预测市盈率：医药板块32倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率为88%。
• TTM市盈率：33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），溢价率为68%。

8. 个股表现

• 涨幅前15位：乐心医疗、司太立、华海药业、南微医学、美年健康等。
• 跌幅前15位：热景生物、亚太药业、翰宇药业、开立医疗、博济医药等。

风险提示

• 政策扰动风险：行业处于改革期，政策执行存在不确定性。
• 药品质量问题：药品安全是持续关注的重点。

结构性增长与投资建议

• 高景气板块：建议重点关注创新药、生物制品、医疗服务、CRO、药店等。
• 长期趋势：研发创新、消费升级、制造升级是行业发展的主要驱动力。
• 投资策略：继续配置优质龙头，把握结构性增长机会。

附录

• 中药材价格：成都中药材价格指数基本稳定。
• 研究报告汇总：涵盖行业周报、月报及多家公司的详细点评。

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