汽车行业2019年三季度报总结：盈利情况好于悲观预期，短期关注结构性机会-20191102-招商证券-32页_1mb

汽车行业2019年三季度报总结

核心内容

2019年三季度，汽车行业整体盈利情况略好于市场预期，尽管行业下行压力依然存在，但销量下滑幅度收窄，结构性改善显现。短期来看，车市底部企稳，结构性投资机会显现；中期维持行业恢复个位数增长的判断；长期则认为汽车行业正从高速发展向高质量发展转变，竞争格局将发生改变，资源向优质企业集中。

主要观点

• 乘用车市场：销量在底部企稳，SUV销量逆势增长，部分整车厂表现强劲，整体景气度边际改善。
• 重卡市场：高景气度持续，四季度旺季有望超预期，全年销量预计超110万辆。
• 客车市场：受补贴政策影响，三季度出现抢装行情，行业集中度提升，宇通客车市占率继续增长。
• 新能源乘用车：行业短期承压，销量和盈利处于筑底阶段，长期仍看好其高增长潜力。
• 零部件市场：盈利边际改善，好于市场悲观预期，部分企业表现优于行业平均水平。
• 后市场：延续低迷态势，经销商经营压力较大。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2958
• 行业规模：187家上市公司，总市值17260亿元，流通市值14253亿元，占比分别为3.1%和3.1%。
• 行业表现：
  • 绝对表现：1m +0.5%，6m -7.5%，12m +10.2%
  • 相对表现：1m -3.1%，6m -8.5%，12m -14.2%

整车板块

• 乘用车：
  • 12家上市公司实现营收2802亿元，同比-1.1%，归母净利润65.6亿元，同比-39.1%。
  • 长城汽车和长安汽车业绩逆势增长，上汽集团和广汽集团仍承压。
  • 毛利率12.69%，净利率3.25%，销售费用率上升，管理费用率和财务费用率基本持平。
• 客车：
  • 6家上市公司实现营收166.96亿元，同比+22.77%，归母净利润7.92亿元，同比+84.42%。
  • 宇通客车、金龙汽车、中通客车等表现突出，毛利率和净利润增速显著。
  • 行业集中度提升，新能源客车市占率提高。
• 卡车：
  • 7家上市公司实现营收649.69亿元，同比-2.49%，归母净利润25.96亿元，同比+65.23%。
  • 重卡销量增长，潍柴动力和中国重汽表现稳健。
  • 重卡行业高景气度持续，四季度有望超预期。

零部件与后市场

• 零部件：
  • 145家上市公司实现营收1757.35亿元，同比+0.25%，归母净利润80.43亿元，同比-22.03%。
  • 部分企业盈利改善，如伯特利、星宇股份等。
  • 毛利率17.73%，净利率5.10%，三费率环比基本持平。
• 后市场：
  • 12家上市公司实现营收665.15亿元，同比-10.21%，归母净利润2.11亿元，同比-78.86%。
  • 经销商经营压力仍待改善。

投资策略

• 传统车：关注行业结构性投资机会及后续复苏受益标的，如重卡产业链。
• 新能源车：短期压力不改长期高增长判断，重点推荐特斯拉国产化受益产业链上的零部件公司，如拓普集团。
• 重点推荐公司：
  • 整车：上汽集团、长城汽车、广汽集团。
  • 零部件：一汽富维、伯特利、星宇股份。
  • 新能源：特斯拉产业链、拓普集团。
  • 重卡：中国重汽、潍柴动力。

风险提示

• 汽车销量不及预期。

图表目录

• 图1：汽车行业季度销量及其同比增速
• 图2：狭义乘用车季度销量及其同比增速
• 图3：卡车季度销量及其同比增速
• 图4：重卡季度销量及其同比增速
• 图5：客车季度销量及其同比增速
• 图6：新能源乘用车季度销量及其同比增速
• 图7：汽车板块季度营收及其同比增速
• 图8：汽车板块归母净利润及其增速
• 图9：乘用车板块季度营收及同比增速
• 图10：乘用车板块归母净利润及同比增速
• 图11：乘用车板块季度盈利能力
• 图12：乘用车板块季度期间费用率
• 图13：19Q3乘用车上市公司营收增速
• 图14：19Q3乘用车上市公司归母净利润增速
• 图15：19Q3乘用车上市公司毛利率
• 图16：19Q3乘用车上市公司期间费用率
• 图17：客车板块季度营收及同比增速
• 图18：客车板块季度归母净利润及同比增速
• 图19：客车板块季度盈利能力
• 图20：客车板块季度期间费用率
• 图21：19Q3客车上市公司营收增速
• 图22：19Q3客车上市公司归母净利润增速
• 图23：19Q3客车上市公司毛利率
• 图24：19Q3客车上市公司期间费用率
• 图25：卡车板块季度营收及同比增速
• 图26：卡车板块季度归母净利润及同比增速
• 图27：卡车板块季度盈利能力
• 图28：卡车板块季度期间费用率
• 图29：19Q3卡车上市公司营收增速
• 图30：19Q3卡车上市公司归母净利润增速
• 图31：19Q3卡车上市公司毛利率
• 图32：19Q3卡车上市公司期间费用率
• 图33：零部件板块季度营收及同比增速
• 图34：零部件板块季度归母净利润及同比增速
• 图35：零部件板块季度盈利能力
• 图36：零部件板块季度期间费用率
• 图37：后市场板块季度营收及同比增速
• 图38：后市场板块季度归母净利润及同比增速
• 图39：后市场板块季度盈利能力
• 图40：后市场板块季度期间费用率
• 图41：19Q3后市场上市公司营收增速
• 图42：19Q3后市场上市公司归母净利润增速
• 图43：19Q3后市场上市公司毛利率
• 图44：19Q3后市场上市公司期间费用率
• 图45：新能源乘用车月度销量
• 图46：新能源乘用车销量增速
• 图47：新能源车上市公司营收及同比增速
• 图48：新能源车上市公司归母净利润及同比增速
• 图49：新能源车上市公司盈利能力
• 图50：新能源车上市公司期间费用率
• 图51：19Q3新能源车上市公司营收增速
• 图52：19Q3新能源车上市公司归母净利润增速
• 图53：19Q3新能源车上市公司毛利率
• 图54：19Q3新能源车上市公司期间费用率

正文目录

• 一、汽车行业概览
  • 1.1 19Q3乘用车市场底部企稳，重卡高景气度有望持续
  • 1.2 至暗已过，行业盈利情况边际改善
• 二、整车：乘用车盈利承压，重卡客车龙头业绩稳健
  • 2.1 乘用车：板块盈利能力仍承压，长城长安业绩逆势增长
  • 2.2 客车：业绩短期放量，龙头集中度继续提升
  • 2.3 卡车：重卡业绩符合预期，关注潍柴重汽后续旺季表现
• 三、零部件与后市场：零部件好于悲观预期，经销商承压
  • 3.1 汽车零部件：盈利边际改善，好于悲观预期
  • 3.2 汽车后市场：延续前期低迷态势，经销商经营压力仍待改善
• 四、新能源乘用车：行业短期承压，销量和盈利筑底
• 五、投资策略