20191125-东北证券-国防军工行业周报：首艘国产航母临近服役，看好行业中长期投资机会_24页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

1. 国产航母进展：首艘国产航母002型完成海试，003型正在建造中，将带动相关武器装备订单增长。
2. 周边安全形势：美国军舰频繁进入敏感水域，对我国安全构成威胁，周边国家国防建设投入增加，凸显我国国防建设紧迫性。
3. 投资建议：推荐中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子等优质细分龙头和资产证券化受益标的。
4. 行业数据：国防军工板块PE为51.05倍，总市值10114亿元，板块整体表现优于大盘。

主要观点

2.1. 国产航母研制进展顺利，带动相关订单增长

• 002型航母已开展跨海区海试，搭载歼-15、直-18、直-9等装备。
• 003型航母正在上海江南造船厂建造。
• 航母编队是复杂的作战系统，新航母服役将带动船舶、航空、航天、电子等领域订单增长。
• 预计未来航母维护需求将带来持续的市场机会。

2.2. 周边安全环境紧张，国防预算增长预期增强

• 美国频繁进入台湾海峡、南沙、西沙等敏感区域，对我国形成压力。
• 全球军费进入上行周期，我国国防预算有望稳步增长。
• 2020年为国防现代化关键年，军用装备需求将快速释放，推动行业进入高景气期。

2.3. 投资建议

• 推荐优质细分龙头和资产证券化受益标的。
• 中航光电：军民融合龙头，毛利率高，受益于行业集中度提升和5G发展。
• 中直股份：直升机龙头，新机型列装将推动业绩增长，受益于资产证券化。
• 航天发展：军工信息化平台，受益于混改和资产注入。
• 四创电子：雷达装备龙头，布局智慧产业，有资产注入预期。
• 中航电子：航空电子系统龙头，受益于飞机信息化和资产整合。

关键信息

1.1. 市场回顾

• 本周申万军工指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数2.50pct。
• 融资买入额15.30亿元，环比下降5.22%；融券卖出额3249.58万元，环比下降8.55%。
• 天海防务、航天通信等个股涨幅居前，中国卫通、国睿科技等跌幅较大。

1.2. 板块估值

• 申万军工板块PE为53.62倍，航天装备PE为61.93倍，航空装备为42.68倍，船舶制造为93.62倍。
• 19家公司PE处于历史偏低水平，部分公司PE处于极低水平。

1.3. 融资融券

• 融资余额129.95亿元，占流动市值2.73%；融券余额6356.46万元，占流动市值0.01%。
• 中国船舶、航天通信等融资买入额增长显著，航发动力、中航飞机等则有所下降。

1.4. 个股表现

• 涨幅前五：天海防务（+15.16%）、航天通信（+13.41%）、烽火电子（+8.72%）、江龙船艇（+8.59%）、中兵红箭（+6.91%）。
• 涨幅后五：中国卫通（-4.29%）、国睿科技（-3.64%）、华讯方舟（-2.64%）、中航高科（-2.41%）、钢研高纳（-1.85%）。

1.5. 个股估值

• 19家公司PE处于历史偏低水平，部分公司PE处于极低水平。
• 重点关注中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子等公司。

行业动态

3.1. 国防要闻

• 中国军贸直升机在迪拜航展亮相：展示直-10ME、直-9WE等产品，吸引国际关注。
• 国产航母穿越台湾海峡：引发关注，显示航母列装进展。
• 航天科技集团在泰国防务展展示产品：包括LY-80防空导弹等。
• 中国出口泰国电子直线加速器：显示我国核技术国际竞争力增强。

3.2. 国防工业

• 全球多媒体卫星系统α阶段A、B卫星成功发射：用于Ka频段通信技术试验，提升我国在国际通信领域的地位。

风险提示

• 军品订单不及预期。
• 资产证券化推进不及预期。
• 通航产业进展缓慢。
• 国企改革进度放缓。

重点公司财务数据