美容护理行业25H1业绩回顾_美容护理业绩分化_新消费逆势双击_16页_847kb

美容护理行业2025年H1业绩回顾与投资分析

核心内容概览

2025年H1，美容护理行业整体呈现业绩分化与国货崛起的态势。在消费政策推动与居民收入预期改善的背景下，化妆品社零增速由负转正，达2.9%，预计2025年全年需求端将稳健增长。国货品牌在市场占有率、品牌市占率及线上流量红利方面表现突出，部分公司如珀莱雅、毛戈平、巨子生物等实现高增长，而医美板块则面临一定的需求端压力，但部分企业通过产品创新与模式优化，展现出增长潜力。

主要观点与关键信息

一、行业整体趋势

• 国货崛起：2024年国货品牌在护肤品市场市占率提升至16.6%，在彩妆市场市占率提升至17.2%。珀莱雅、自然堂、百雀羚等品牌表现亮眼，珀莱雅品牌市占率已超过4%，接近国际品牌巴黎欧莱雅。
• 线上流量红利：抖音、淘宝等平台国货品牌表现强劲，珀莱雅、韩束、自然堂等品牌在大促中占据前列，展现国货品牌在电商渠道的竞争力。
• 政策与消费复苏：2025年H1化妆品社零增速扭转颓势，预计2025年下半年将加速增长，国货品牌将受益于政策与市场集中度提升的双重利好。

化妆品板块业绩表现

1. 业绩分化显著

• 第一类公司（品牌矩阵完善，受益于多品牌与直播电商）：

  • 上美股份：2025H1营收41.1亿元（+17.3%），归母净利润5.2亿元（+30.6%）。
  • 珀莱雅：2025H1营收53.6亿元（+7.2%），归母净利润8.0亿元（+13.8%）。
  • 水羊股份：2025H1营收25.0亿元（+9.0%），归母净利润1.23亿元（+16.5%）。
  • 丸美股份：2025H1营收17.7亿元（+30.8%），归母净利润1.9亿元（+5.2%）。

• 第二类公司（聚焦国潮与重组胶原蛋白）：

  • 毛戈平：2025H1营收25.9亿元（+31.3%），归母净利润6.7亿元（+36.1%）。
  • 巨子生物：2025H1营收31.1亿元（+22.5%），归母净利润11.8亿元（+20.2%）。

• 第三类公司（业绩边际改善或战略变革初显）：

  • 上海家化：2025H1营收34.8亿元（+4.7%），归母净利润2.7亿元（+11.7%）。
  • 贝泰妮：2025H1营收23.7亿元（-15.4%），归母净利润2.5亿元（-49.0%）。
  • 华熙生物：2025H1营收22.6亿元（-19.6%），归母净利润2.2亿元（-35.4%）。
  • 福瑞达：2025H1营收17.9亿元（-7.1%），归母净利润1.1亿元（-15.2%）。

2. 个护板块亮点

• 润本股份：2025H1营收9.0亿元（+20.3%），归母净利润1.9亿元（+4.2%）。
• 若羽臣：2025H1营收13.2亿元（+67.6%），归母净利润0.7亿元（+85.6%），毛利率达66.50%。
• 绽家：营收4.44亿元（+157.11%），毛利率达66.50%。
• 斐萃：营收1.6亿元，毛利率达86.81%。

3. 毛利率与净利率表现

• 毛利率：整体稳中有升，珀莱雅、水羊股份、福瑞达、润本股份等公司毛利率同比提升。
• 净利率：部分公司如巨子生物、毛戈平等净利率较高，而华熙生物、贝泰妮等则有所下降。
• 销售费用率：品牌端普遍上升，但华熙生物、福瑞达通过控费实现逆势下降。
• 管理费用率：部分公司如珀莱雅、丸美股份、润本股份控费得力，管理费用率下降。

医美板块表现

1. 需求端承压，但推新带动增长

• 爱美客：2025H1营收13.0亿元（-21.6%），归母净利润7.9亿元（-29.6%）。
• 朗姿股份：2025H1营收27.9亿元（-4.3%），归母净利润2.7亿元（+64.1%）。
• 其他公司：华东医药、四环医药、复锐医疗等表现分化，部分公司如四环医药归母净利润增长显著（+407.0%）。

2. 财务表现

• 毛利率：朗姿股份、爱美客毛利率略有下降，但华东医药、四环医药毛利率提升。
• 净利率：朗姿股份净利率上升，而爱美客、复锐医疗等净利率下降。
• 销售费用率：朗姿股份、华东医药销售费用率下降，而爱美客、昊海生科销售费用率上升。
• 管理费用率：朗姿股份、爱美客、华东医药管理费用率上升，昊海生科下降。

投资分析意见

化妆品板块推荐

1. 上美股份、珀莱雅、上海家化：品牌矩阵完善，GMV高增长，PE倍数相对较低。
2. 丸美股份、水羊股份：充分享受抖音流量红利，多品牌接力增长。
3. 毛戈平、巨子生物：把握国潮与重组胶原蛋白赛道，享受行业增长。
4. 润本股份、福瑞达：高性价比消费逻辑，产品创新力强。
5. 母婴板块：圣贝拉、孩子王值得关注。

医美板块推荐

• 爱美客：推荐关注，把握大单品驱动与产品管线布局。
• 朗姿股份：建议关注，受益于机构端模式创新。

电商代运营+自有品牌板块

• 若羽臣：推荐关注，2025H1营收与利润均大幅增长。
• 南极电商：建议关注，具备一定的增长潜力。

风险提示

• 宏观不确定性加剧：全球疫情、地缘冲突等因素可能影响消费复苏。
• 市场需求变动：产品更新迭代快，若无法准确把握消费者需求，可能导致收入下滑。
• 行业竞争加剧：化妆品与医美行业竞争激烈，合规门槛提高。
• 消费复苏不及预期：若2025年消费复苏不如预期，可能影响公司业绩。
• 超头主播流量下行：部分企业依赖超头主播，流量下降可能影响销售。
• 医美监管趋严：合规要求提高，若无法适应监管，业绩将面临挑战。

估值比较

总结

2025年H1，美容护理行业在政策推动与国货崛起的双重驱动下，呈现出业绩分化与估值提升的双重趋势。化妆品板块整体稳健增长，国货品牌在市场占有率、品牌影响力与线上渠道表现上均有所突破。医美板块受宏观环境影响，需求端承压，但部分企业通过产品创新与模式优化，实现业绩增长。投资方面，推荐关注品牌矩阵完善、流量红利享受、细分赛道创新与高性价比消费逻辑的公司，同时需警惕宏观不确定性、竞争加剧与监管趋严等风险。