美容护理：聚焦疫后复苏，把握格局优化下龙头机遇_34页_4mb

美容护理行业总结

核心内容

美容护理行业在2022年表现优于大盘，板块估值处于历史中位，具备较强的消费韧性。随着疫情逐步得到控制，行业迎来复苏机遇，龙头公司凭借产品创新、渠道优化等优势，展现出较强的市场竞争力和业绩增长潜力。

主要观点

1. 板块表现

• 美容护理板块2022年初至今跌幅为8.2%，跑赢大盘，位于可选消费板块首位。
• 医美板块表现最佳，涨幅0.6%，而培育钻石板块涨幅1.9%，港股医疗服务板块跌幅-19.1%。
• 医美板块成交金额最高，达3973亿元，培育钻石次之，为2906亿元。

2. 估值情况

• 医美板块当前估值（PE-TTM）为62倍，化妆品为53倍，培育钻石为25倍，港股医疗服务为41倍，均处于历史中位水平。
• 医美板块内部分化明显，爱美客、华熙生物估值高于行业平均水平，具备一定龙头溢价。

3. 消费环境

• 2022年上半年社零总额累计21.04万亿元，同比下降0.7%，但6月当月增速转正为3.1%。
• 医美行业需求韧性较强，6月终端针剂价格环比上涨1.02%，部分城市如北京涨幅达4.27%。
• 居民人均可支配收入同比增长3.6%，未来收入信心指数与2020年同期基本持平，有望支撑消费复苏。

关键信息

1. 医美行业

• 2021年我国医美市场规模达1891亿元，其中轻医美占比977亿元，增速显著。
• 轻医美渗透率持续提升，预计未来5年行业CAGR达16.15%，至2026年市场规模将达3998亿元。
• 产品创新推动需求升级，胶原蛋白类零售规模有望在2026年达117亿元。
• 2022年6月，终端针剂价格回暖，重点产品如嗨体熊猫针均价上涨11.60%，润百颜系列均价涨幅超5%。
• 医美行业呈现分级定价趋势，精细化运营与直销渠道成为主要增长路径。

2. 医疗服务

• 医疗服务行业长期成长潜力大，2021年我国人均医疗卫生总费用达5348元，过去十年CAGR达11.46%。
• 植发与隐形正畸为高增长细分赛道，2030年市场规模预计分别达1381亿元和801亿元。
• 隐形正畸市场渗透率低，仅0.78%，远低于美国的1.8%，未来十年CAGR预计达23%。
• 政策引导社会办医，推动行业规范化发展，辅助生殖、植发、眼科等细分赛道受益。

3. 化妆品行业

• 化妆品行业进入新阶段，龙头企业品牌塑造能力显著，2022年618期间表现优于行业整体。
• 贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等品牌商在原研投入、产品矩阵及渠道建设方面优势明显，2022年Q1营收增长分别为59%、39%、62%。
• 护肤与彩妆GMV数据显示，淘系1331亿元（yoy-12.5%），抖音272亿元，京东223亿元（yoy+4.2%）。

4. 培育钻石行业

• 培育钻石行业呈现高景气度，2022年1-6月印度钻石毛坯进出口额分别同比增长72%和80%。
• 全球培育钻石珠宝规模预计在2026年达196亿美元，供需矛盾持续。
• 重点企业如力量钻石、中兵红箭、黄河旋风等，2022年H1利润增速均超100%，未来产能与技术竞争尤为关键。

投资建议

• 医美板块：关注后疫时代高端可选消费的回补性需求，重点推荐爱美客、华熙生物，其2022年PE分别为87X和66X。
• 医疗服务板块：聚焦短期业绩回流与长期需求升级，推荐朗姿股份、雍禾医疗、时代天使等，对应2022年PE分别为129.81X、40.21X、45.65X。
• 化妆品板块：推荐贝泰妮、珀莱雅，其2022年PE分别为72X和43.62X。
• 培育钻石板块：推荐力量钻石、中兵红箭，其2022年PE分别为39X和46X。

风险提示

• 疫情反复可能导致消费环境承压。
• 行业竞争加剧，流量成本上升。
• 政策变动风险。
• 新品推广与产能扩张不及预期。
• 测算误差风险。

重点标的

图表目录

• 图表1: 2022年初至今申万各板块涨跌幅
• 图表2: 化妆品/医美/培育钻/港股医疗服务主要标的
• 图表3: 2022年初至今各细分板块涨跌幅及成交量
• 图表4: 2018年至今各板块估值情况（PE-TTM）
• 图表5: 2018年至今各板块估值情况（预测PE）
• 图表6: 细分消费板块估值情况对比（PE-TTM）
• 图表7: 化妆品板块内部估值分化
• 图表8: 医美板块内部估值分化
• 图表9: 培育钻石板块内部估值分化
• 图表10: 社零总额当月值及同比
• 图表11: 必选消费品类零售额当月同比
• 图表12: 可选消费品类零售额当月同比
• 图表13: 城镇居民可支配收入累计值及同比
• 图表14: 居民当期收入感受及未来收入信心指数
• 图表15: 居民消费占比水平基本持平
• 图表16: 消费者信心指数有所回升
• 图表17: 医疗美容市场规模
• 图表18: 各级城市医美渗透率
• 图表19: 医美终端机构存续数量
• 图表20: 疫情影响地区及医美机构营业恢复情况
• 图表21: 注射类医美消费占比
• 图表22: 肌肤焕活市场规模拆分
• 图表23: 胶原蛋白注射改善黑眼圈原理
• 图表24: 胶原蛋白及再生类产品注射部位及效果
• 图表25: 前五大医美城市销量TOP10机构终端情况跟踪
• 图表26: 上市医美企业直销比例与渠道策略
• 图表27: 消费医疗细分市场规模及增速
• 图表28: 中美消费医疗人均支出对比
• 图表29: 医疗服务主要政策
• 图表30: 消费医疗赛道细分龙头成本拆分
• 图表31: 医疗产业各项目及价格带
• 图表32: 植发市场规模及增速
• 图表33: 医疗养固市场规模及增速
• 图表34: 正畸市场规模及增速
• 图表35: 中美分人群正畸治疗病例中隐形矫治渗透率
• 图表36: 化妆品头部企业品牌增速
• 图表37: 国货化妆品企业技术体系布局
• 图表38: 天猫平台护肤品类销售额及增速
• 图表39: 抖快平台护肤品类销售额及增速
• 图表40: 化妆品头部品牌重点品类产品布局
• 图表41: 618期间天猫护肤头部品牌增长拆解
• 图表42: 天猫平台护肤细分品类销售额及增速
• 图表43: 主要国货品牌抖音账号布局
• 图表44: 中国珠宝市场规模
• 图表45: 2021年珠宝消费结构
• 图表46: 全球培育钻石零售品牌动态更新
• 图表47: 全球培育钻石毛坯及零售市场规模预测
• 图表48: 全球钻石需求及供给缺口预测
• 图表49: 印度培育钻石/天然钻石月度渗透率
• 图表50: 印度培育钻石毛坯进口额及变化率
• 图表51: 印度培育裸钻出口额及变化率
• 图表52: 培育钻石核心制造商产能扩张计划与盈利预测
• 图表53: 培育钻石价格传导机制
• 图表54: 培育钻石/天然钻石零售与批发价格
• 图表55: 天然钻石RAPI价格指数
• 图表56: 医美板块核心标的估值表
• 图表57: 医疗服务板块核心标的估值表
• 图表58: 化妆品板块核心标的估值表
• 图表59: 培育钻石板块核心标的估值表
• 图表60: 中兵红箭各子公司营收与利润收入情况
• 图表61: 力量钻石智能工厂建设项目效益测算