2023-07-24-南京银行-南京银行2023年7月海外市场展望_美通胀超预期降温_人民币被动走升_24页_1mb

全球需求底部反弹不改通胀降温趋势

自6月下旬以来，全球需求呈现底部反弹迹象，韩国出口同比增速显著回升，反映出全球经济活动有所回暖。然而，美欧持续的高利率政策仍在抑制需求，全球需求尚未完全摆脱压力。

国际能源价格出现反弹。沙特和俄罗斯的额外减产政策叠加全球经济复苏预期，推动油价上涨。同时，夏季高温提升了欧洲天然气发电需求，带动天然气价格回升。尽管如此，能源价格同比仍大幅低于去年同期，继续为全球生产端通胀降温。

美国和欧元区的含能源终端通胀降温明显，主要受到能源价格低位运行的拉动。日本生产端通胀虽有降温，但核心通胀仍维持在高位，薪资增长助力通胀粘性。英国零售和进口数据表现分化，核心通胀持续攀升，显示工资与通胀螺旋上升的风险。

美国核心通胀显著减速

美国就业市场总体紧张，职位空缺数维持高位，失业率处于历史低位，薪资增速仍处高水平。尽管核心通胀降温较为明显，但高基数效应和成本推动因素仍在，通胀压力不容忽视。

美联储加息周期基本见顶，市场对后续政策转向抱有较大预期。美债收益率在通胀数据改善和经济放缓预期双重作用下先扬后抑，长期美债收益率大幅回落。美元指数大幅走贬，对欧元、英镑和日元产生打压效应。

主要非美货币走势分化

欧元区经济动能偏弱，核心通胀高位运行，欧央行加息态度明确且偏鹰。美欧利差大幅回落，欧元在前期大幅升值后出现回调压力。预计欧元兑美元短线小幅走低。

英国经济表现相对强劲，叠加央行鹰派政策和高通胀，英镑兑美元大幅升值。薪资与通胀螺旋趋势已形成，英镑长期走势仍面临较大不确定性。

日本央行维持超宽松货币政策，但薪资大幅上涨和通胀粘性增强，使其“见顶退出”的窗口逐渐开启。美日利差短期收缩带动日元汇率回升。预计日元兑美元短期呈震荡走势。

人民币短期偏弱影响因素

美欧央行高利率环境和国内经济偏弱共同造成中美国债利差持续倒挂，压制人民币汇率上行动力。出口增速放缓和贸易顺差维持高位形成矛盾，外资整体呈观望态度。近期汇率跌破6.5关口后，央行明显进行干预，人民币汇率短线预计维持偏弱态势。