20230724-南京银行-2023年7月海外市场展望_美通胀超预期降温_人民币被动走升_24页_1mb

-1- 摘要：
自6月下旬以来，全球需求底部反弹，但短期仍承压。能源价格同比下降导致美欧终端通胀明显降温。美国信贷条件稳定，内需有韧性，就业偏紧，但核心通胀超预期下降，减少市场对美联储鹰派立场预期，美债收益率上冲后回落，美元指数下挫。若后续美国经济数据表现良好，美元或小幅反弹。欧元区经济下滑，核心通胀高位盘整，欧央行“鹰派”态度未改，美欧利差回落促使欧元升值。若经济数据进一步下滑，欧元或兑美元小幅走低。日本经济表现较好，核心通胀高位运行，薪资增长强劲，恐增强通胀韧性。日央行维持宽松政策，但官员呼吁调整收益率曲线控制（YCC）政策，日元或小幅上涨。日央行7月会议难有超预期决策，日元短期震荡为主。伴随美元走弱，人民币对美元有所升值，但中美利差倒挂、国内经济复苏偏弱，人民币短期料偏弱。

关键词：薪资增速；通胀压力；收益率曲线控制；中美利差；汇率

目录：

• 全球底部反弹不改美欧终端通胀降温趋势
  • （一）全球需求底部反弹
  • （二）国际能源价格有所反弹
  • （三）美欧含能源终端通胀降温明显
• 美国核心通胀加速降温
  • （一）美国信贷条件稳定
  • （二）美国内需下滑中有韧性
  • （三）美国就业市场偏紧，核心通胀降温加快
• 市场确信加息见顶，美元大幅下跌
  • （一）美联储加息基本见顶
  • （二）美债收益率短暂震荡后回落
  • （三）美元指数短线下挫
• 主要非美货币走势
  • （一）欧元兑美元：短期小幅调整
  • （二）英镑兑美元：中性偏强
  • （三）日元兑美元：短期震荡为主
• 人民币短期预计偏弱

摘要细节：

• 全球需求的底部反弹由韩国出口数据证实（同比-6%，较5月-152%大幅提升），美国、日本的经济韧性与中国的低息政策亦构成支持。同时，高利率环境下，美欧需求仍受限。
• 国际能源价格同比回升但绝对值仍低于去年同期，美国6月PPI同比增速降至0.2%，欧元区PPI同比增速降至-15%。

分析结论：

• 美联储加息基本进入尾声，市场预期调整合理，美元波动剧烈，欧元因利差因素看涨，但经济数据可能存在下滑风险。
• 日本经济与薪资水平构成支撑通胀的潜在因素，但YCC可能放松引发波动。
• 人民币受中美利差倒挂与国内复苏偏弱影响，震荡偏弱为主，但外部美元走弱带来支撑。