招商证券-茶饮行业深度报告：蜜雪立足国内供应链优势，拓展海外市场新蓝海_28页_2mb

蜜雪冰城自2018年启动海外扩张，重点布局东南亚市场，2022年扩展至日本、韩国、澳洲，截至2024年9月海外门店总数达4800家，其中印尼和越南占比超80%。公司采用加盟模式，审核周期短（约3-7天），单店投入与国内相近，东南亚地区通过费用优惠加速扩张，日韩及澳洲因成本较高投入略高。产品方面，蜜雪在海外保持“高质低价”策略，定价与国内接近，主要品类包括冰淇淋、果茶、奶茶、茶饮、咖啡，其中冰淇淋因气候原因占比更高，东南亚市场价格略高于国内5%-10%。

全球现制饮品市场规模持续扩张，2023年达7719亿美元，亚太地区占比37%，东南亚现制茶饮预计2023-2028年复合增速达198%，远超全球平均72%。东南亚市场具备人口年轻化、高温气候、茶饮文化基础等优势，2023年人均现制饮品消费仅16杯，增长空间显著。除东南亚外，日韩、欧美、中东、南美等市场亦存在机遇，但需应对本土化、成本及政策挑战。

蜜雪出海核心优势在于供应链体系。其自建供应链覆盖38国，原材料采购成本低于同业10%-20%，自产率超60%。海外毛利率达40%（国内30%），未来计划在海南扩建生产基地，东南亚设供应链中心，进一步降低运输成本。数字化运营体系提升管理效率，通过MES和CMS系统实现供应链与门店协同，单店盈利模型显示印尼、越南门店月营业额约6-8万元，投资回收期18个月；泰国、马来西亚因早期拓店，回收期不足1年。

潜在市场空间方面，东南亚63亿人口理论可开蜜雪门店1-15万，印尼岛外、越南南部及泰国马来西亚为未来重点。然而需警惕风险：宏观经济波动影响消费力、地缘政治干扰运营、汇率波动增加成本、本土品牌竞争加剧、加盟商管理难度加大及食品安全隐患。整体来看，蜜雪依托供应链、低价策略与本土化运营，有望在东南亚持续扩张，但需平衡成本与市场渗透率，应对多元挑战。