2017-电改专题系列报告之一：市场化交易提速正当时，配售端潜力激增势难挡_36页-2mb

电力设备与新能源行业2017年日常报告总结

核心内容

本报告分析了电力设备与新能源行业在电力体制改革（电改）背景下的发展机遇与市场前景。电改推动了电力交易市场化，打破了电网公司的垄断，释放了社会资本参与配电网建设与运营的潜力。报告指出，配售电一体化模式将带来增量收益，并在售电市场建立壁垒优势。同时，工业园区因其巨大的市场空间，成为售电企业的重点争夺领域。

主要观点

• 电改推动市场化交易：电改通过“放两头，抓中间”的模式，将电力交易推向市场化，促进电力商品属性的回归，推动电价改革。
• 社会资本参与配电网建设：社会资本通过PPP模式参与增量配电网投资，有望获得更高的投资回报，特别是在工业园区。
• 配售电一体化带来优势：配售电一体化运营商凭借配网资源，在售电市场建立壁垒优势，同时积累用户数据，为后续增值服务奠定基础。
• 工业园区成为焦点：工业园区用电量占全国工业用电的30%，是售电企业争夺的“兵家必争之地”，其市场空间巨大。
• 用电服务市场潜力巨大：随着电改推进，用电侧服务市场将迎来爆发，包括电力交易软件、节能服务、储能等。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：35.80
• 市场优化平均市盈率：16.90
• 国金电力设备与新能源指数：4661.67
• 沪深300指数：3428.65
• 上证指数：3112.96
• 深证成指：10046.66
• 中小板综指：10949.52

投资亮点

• 105家增量配网试点：预计带来约400亿电力总包市场和120亿电力设备市场。
• 配网投资回报：社会资本投资3.6亿配网项目，IRR可达10.2%至13.78%。
• 配售电一体化IRR：可达14.2%，具有竞争优势。
• 工业园区市场空间：全国省级以上工业园区用电量超过12000亿度，售电市场空间达240亿。

投资建议

• 配网端：推荐许继电气、良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气。
• 售电端：推荐涪陵电力、桂东电力、福能股份。
• 用电服务端：关注恒华科技、林洋能源、南都电源、智光电气、中恒电气、置信电气。

风险提示

• 电改总体进程不达预期
• 配网建设不达预期
• 售电改革推进缓慢

详细分析

1. 电改背景与影响

• 电改核心政策：包括“三放开、一独立、三加强”，推动电力交易市场化。
• 配售电一体化：社会资本投资增量配电网，与电网企业合作，形成产权多元化的公司，享受配网运营权和收益权。
• 电价改革：通过“准许成本加合理收益”核定输配电价，促进市场化电价形成。

2. 增量配电网投资

• 配网建设空间：尽管2015年配网投资低于预期，但未来投资有望加速。
• PPP模式优势：社会资本通过PPP模式参与增量配电网建设，降低融资成本，提高项目可行性。
• 示范项目分析：一个示范配电网项目投资3.6亿，IRR可达10.2%至13.78%，优于传统PPP项目。

3. 配售电一体化运营商

• 竞争优势：凭借配网资源，可直接面对用户，建立壁垒，提升市场份额。
• 盈利模式：通过配网建设和运营，实现双重收益，同时积累用户数据，为增值服务奠定基础。

4. 工业园区市场

• 用电量占比：占全国工业用电量的30%，是售电企业的重点区域。
• 市场空间：售电商通过每度电2分钱的收入，预计市场空间达240亿。

5. 用电服务市场

• 电力交易软件：市场空间预计达40亿元。
• 用电节能市场：预计达515亿元，伴随电改，工商业峰谷电价差可能扩大，推动储能商业化。

总结

本报告指出，电改将带来电力能源行业的重大变革，推动市场化交易，释放社会资本参与配电网建设的潜力。配售电一体化运营商在售电市场具有竞争优势，而工业园区将成为售电企业的重要战场。随着电改的深入，用电服务市场将快速发展，包括电力交易软件、节能服务等。报告还提供了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了全面的参考。