20230828-东吴证券-派能科技-688063.SH-2023年中报点评_Q2下游去库业绩低于预期_2H有望逐步恢复_6页_572kb

派能科技（688063）2023年中报分析：业绩短期承压，关注需求恢复与产能扩张

核心摘要

研究机构：东吴证券研究所
发布日期：2023年8月28日
股票评级：“买入”，目标价224元
关注因素：下游需求偏弱Q、业绩波动、行业竞争加剧、产能扩张与战略转型

1. 业绩概况

• 2023年上半年：

  • 营收26.5亿元，同比增38%；
  • 归母净利润69.3亿元，同比增163%；
  • 扣非净利润67.1亿元，同比增153%。

• 2023年Q2单季表现：

  • 营收7.16亿元，同比降31%，环比降61%；
  • 归母净利润23.1亿元，同比增长42%，环比降幅达50%；
  • 毛利率32%，环比下降82个百分点（主要因下游需求偏弱）。

2. 欧洲渠道库存影响

• 出货量下滑：

  • H1总出货45GWh，同比增15%；
  • Q2出货0.4GWh，同比降60%，核心是欧洲户储经销商去库所致；
  • 预计Q3末库存消化完毕，全年销量略降至35GWh（-16%）。

• 2024年展望：

  • 随户储需求增速恢复至50%以上，并拓展工商业储能，预计全年出货增长至6GWh+，同比翻倍。

3. 盈利与产能动态

• Q2低产能利用率拖累利润率：

  • 单Wh归母利润0.65元（含股权激励），剔除后0.26元/Wh，环比下降47%；
  • 成本控制亮点：电池均价2元/Wh，涨价基本被原材料降价对冲。

• 产能扩张：

  • 2023年总电芯产能7GWh，合肥一期5GWh产能预计Q3跑线；
  • 二期产能5GWh计划24年底建成，钠离子电池产线稳步推进。

4. 费用与现金流

• 费用率大幅优化：

  • Q2期间费用率为-3.4%，同比降幅95%；
  • 财务费用因汇率贬值贡献13亿元汇兑收益，显著拉低成本。

• 资产负债优化：

  • 存货、应收账款同比降幅明显；
  • H1经营现金流净额118.5亿元，同比增765%；
  • 资本开支77.4亿元，同比增160%。

5. 投资评级与风险提示

• 下调盈利预测：
  • 调整2023-2025年归母净利润至110/151/225亿元（原值250/340/452亿）；
  • 对应PE分别调整至23/17/11倍；
  • 给予2024年26倍PE，维持“买入”评级。

风险因素

• 下游需求不及预期；
• 行业竞争加剧致价格压力增加。