20240412-东吴证券-派能科技-688063.SH-2023年年报点评_产能利用率维持低位_静待户储下游需求恢复_3页_452kb

派能科技（688063）2023年年报发布，东吴证券发表点评报告，分析公司业绩及行业趋势。2023年公司实现营业收入330亿元，同比下降45%，归母净利润52亿元，同比下降60%，扣非净利润45亿元，同比降65%。Q4业绩环比进一步恶化，营收25亿元，环比降49%，归母净利润-14亿元，环比降263%。主要因欧洲户储需求持续下滑、产能利用率低及产品价格下跌，导致毛利率从32%降至-14%。

欧洲户储市场库存去化是主因，2023年公司出货19GWh，同比降47%，库存6GWh，同比增14%。预计2024年中欧洲户储需求恢复，增长率40%，公司出货有望达3GWh，同比增长60%。产能方面，公司具备7GWh电芯产能，并在建10GWh锂电和1GWh钠电项目，等待下游需求复苏。

尽管盈利压力大，2023年Q4单wh亏损0.5元，进一步扩大，但由于品牌、渠道优势，2024年中产能利用率恢复，预计单wh利润恢复至0.1-0.15元。财务指标显示，期间费用率高达126%，但经营活动现金流净额同比增12%，在建工程投资增加，现金储备充足，支撑长期发展。

东吴证券维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预测至37亿元、53亿元、74亿元（复合增长），对应PE分别为42倍、29倍、21倍。风险包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。总体上，公司为全球户储龙头，潜在机会在欧洲需求复苏。