20260626-广发期货-2026年多晶硅半年报_多晶硅产能过剩格局下的周期磨底_13页_1mb

2026年多晶硅半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，多晶硅市场呈现出“强政策预期、弱供需现实”的分化特征。价格受供需疲弱影响持续承压下跌，但政策预期又在短期内带动价格脉冲式上涨，整体价格波动较大。随着下半年丰水期来临，西南产能释放及北方产能检修后复产，供应端有望实现环比增长，行业或将进入低价区间磨底阶段。

主要观点

• 价格走势：整体价格重心下移，从6万元/吨回落至3-4万元/吨区间。N型复投料和颗粒硅价格分别下跌约38%和35%，价差显著收窄，反映颗粒硅渗透率提升。
• 供需格局：2026年上半年多晶硅产量约55万吨，预计下半年产量将增长至70万吨左右，全年产量约125万吨。海外产量约5-10万吨，库存30万吨，整体供应量可达160-175万吨，供需紧平衡。
• 需求端：国内光伏装机受政策影响大幅回落，但海外装机持续增长，全球装机预计在500-667GW，折合多晶硅需求约135万吨。AI数据中心成为未来需求增长的重要亮点。
• 成本端：成本较为稳定，下方支撑坚实，但大幅下跌空间有限。电力成本、能效要求及工业硅价格波动均需关注，绿证政策对成本的影响不容忽视。
• 政策环境：远期利好明确，如组件能效新标、“十五五”规划等，但短期内对市场影响有限，需时间兑现政策效果。
• 进出口情况：中国多晶硅持续净出口，仅4月小幅转为净进口，反映海外需求分化，越南等地区需求增长显著。

关键信息

供应端

• 产能分布：国内多晶硅总产能约335万吨，开工率约35%。
• 产量预测：上半年产量预计近55万吨，下半年增长至70万吨左右，全年约125万吨。
• 区域动态：新疆部分企业检修减产，但疆外企业复产意愿高，西南丰水期将释放产能。
• 产品结构：颗粒硅在硅料投料中的占比阶梯式增长，N型复投料与颗粒硅价差收窄。

需求端

• 国内装机：1-5月累计装机59.59GW，同比减少69.88%，预计下半年回暖至150GW。
• 全球装机：全球装机预计500-667GW，折合多晶硅需求约135万吨。
• AI数据中心：预计到2030年，数据中心新增用电需求将带动约85.11GW光伏装机，主要集中在美、中、欧三大市场。

成本与利润

• 成本稳定：多晶硅完全成本在38.45-41元/千克区间窄幅波动。
• 利润下滑：行业平均利润已跌至负值，部分企业亏损，但龙头企业成本优势明显。

库存与仓单

• 库存高位：2026年上半年库存从年初30万吨增至35万吨以上，二季度有所回落但硅片库存增加。
• 仓单增长：2026年5月仓单量达16620手，约5万吨，高仓单对价格形成持续压力。

策略建议

• 单边策略：价格预计在【28000-45000】元/吨区间震荡，建议逢低试多，逢高试空。
• 套保策略：
  • 上游企业可在高升水时逢高卖出套保。
  • 下游企业可等待期货大幅贴水时买入套保。
• 期权策略：在波动率较低时，可考虑买入跨式期权或单边虚值期权。

风险提示

• 政策风险：政策预期虽强，但落地时间不确定，可能影响短期供需。
• 贸易风险：贸易环境可能恶化，影响出口及国际市场价格波动。

投资咨询业务资格

• 资质编号：证监许可【2011】1292号

联系信息

• 联系人：纪元菲
• 投资咨询资格：Z0013180
• 电话：020-88818012
• 邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn

附录

• 多晶硅主力合约行情图：见文档附件
• 多晶硅库存与仓单图：见文档附件
• 多晶硅价格与基差图：见文档附件
• 光伏产业链价格变化图：见文档附件