20210625-开源证券-中小盘IPO专题_精选层一周年回顾_市场认可度持续提升_转板制度等改革值得期待_14页_1mb

中小盘研究团队：精选层一周年回顾总结

核心内容

2021年6月25日，新三板精选层开板已满一周年。精选层作为多层次资本市场的重要组成部分，其市场认可度持续提升，优质企业数量虽少但质量较高，展现出良好的盈利能力和成长性。同时，随着改革政策的逐步落地，精选层的流动性、估值和市场影响力都有望进一步提升。

主要观点

• 精选层优中选优：精选层挂牌公司数量虽少，但公司质量高，主要集中在TMT、机械设备、医药生物和汽车等成长性较强的行业。
• 市场认可度提升：精选层个股整体市场表现呈上升趋势，尤其是优质公司涨幅显著，基金收益率表现优异，显示市场对精选层的认可不断加深。
• 流动性不足影响估值：与创业板和科创板相比，精选层流动性较低，导致估值折价，但随着公司数量的增加和改革的推进，流动性有望改善，投资潜力巨大。
• 深化改革预期强烈：未来精选层将通过注册制改革、降低投资者门槛、推动转板制度等措施，进一步提升市场活力和吸引力。

关键信息

1. 精选层公司基本面表现

• 盈利规模：精选层公司2020年平均营收为7.12亿元，净利润平均为0.80亿元，虽低于科创板和创业板，但分布更为集中。
• 盈利能力：精选层毛利率平均为27.67%，接近甚至超过创业板和科创板；净利率平均为11.27%，与创业板和科创板接近；ROE平均为11.49%，优于科创板。
• 成长性：精选层营收CAGR平均为9.38%，利润CAGR平均为15.12%，虽然略低于科创板和创业板，但整体表现依然优异。

2. 市场表现与投资者参与

• 上市初期表现：精选层个股上市首日平均涨幅为0.60%，远低于科创板和创业板。
• 战略配售表现：精选层战略配售比例平均为11.34%，解禁后平均涨幅达42.85%，收益显著高于科创板。
• 基金表现：首批6只新三板精选层基金平均收益率达27.08%，其中最高收益达47.59%，但新三板持仓比例仍较低。

3. 流动性与估值

• 流动性对比：精选层日均成交额为544.60万元，仅为创业板和科创板的1/30左右；周换手率为0.57%，月换手率为10.22%，远低于创业板和科创板。
• 估值折价：精选层平均PE（TTM）为28.74倍，显著低于创业板和科创板；PB均值为3.38倍，同样低于创业板和科创板。
• 流动性改善预期：随着精选层扩容，市场流动性有望改善，从而提升估值水平。

4. 改革政策与未来展望

• 转板制度：精选层企业可转板至科创板或创业板，但相关细则尚未完全出台。
• 注册制改革：推进新三板注册制改革，扩大精选层股票池，形成板块群聚效应。
• 降低投资者门槛：鼓励更多A股投资者及长期机构资金进入精选层，提升市场活力。
• 提升市场吸引力：通过制度优化，精选层有望成为多层次资本市场的重要枢纽。

风险提示

• 改革进展不及预期；
• 相关政策调整可能影响市场表现；
• 市场流动性不足可能继续制约估值提升。

附录

• 图表目录：包含精选层公开发行节奏、行业分布、盈利与成长性数据、流动性与估值对比等图表，用于支持核心观点。
• 基金信息：首批6只新三板精选层基金的成立日期、募资规模、投资比例等详细信息。
• 转板制度对比：精选层挂牌制度与转科创板、转创业板的具体财务与市值指标、审核程序、发行定价、限售期等对比。

总结

精选层作为新三板改革的重要成果，虽挂牌公司数量有限，但其公司质量高、盈利能力强、成长性好，展现出良好的市场潜力。随着流动性提升和制度改革的推进，精选层有望成为多层次资本市场中更具吸引力的板块。未来，通过注册制改革、降低投资者门槛和转板制度的落地，精选层将吸引更多的资金流入，提升市场活力和估值水平。