20200925-西部证券-通用减速机行业专题报告_国产设备高端化_减速机龙头有望受益_13页_1010kb

国产设备高端化，减速机龙头有望受益总结

核心内容

减速机作为机械设备中的关键部件，广泛应用于制造业各个领域，是连接原动机与工作机的“筋骨”。我国通用减速机行业市场规模超过千亿，其中通用减速机市场约600亿元，2017年以来行业进入新一轮上行周期，受益于通用设备制造回暖及国产替代进程加快。

主要观点

• 行业景气度提升：通用设备制造行业回暖，带动减速机行业景气度上升，2017年后国内减速机产量显著增长。
• 下游需求高端化：随着我国向“制造业强国”迈进，设备对减速机的要求不断提高，推动中高端减速机需求增长。
• 产品升级趋势：齿轮减速机因效率高、组合灵活、承载力强，正逐步替代蜗轮蜗杆减速机，成为主流产品。
• 竞争格局优化：行业竞争格局趋于集中，内资一流品牌如国茂股份、江苏泰隆等在产品质量、品类布局及销售渠道上逐渐与小厂商拉开差距。
• 规模效应显著：具备“大而全”生产能力的企业更具竞争优势，能有效平滑下游需求波动，业绩弹性更强。

关键信息

1. 行业概况

• 市场规模：通用减速机行业市场规模超过千亿，其中通用减速机约占600亿元。
• 应用领域：几乎覆盖所有工业领域，包括工程机械、混凝土机械、矿山设备、环保、电力、化工、食品、冶金、船舶等。
• 需求占比：起重转运、水泥建材、重型矿山合计占比达50%，是主要需求来源。
• 增速表现：2017年后行业增速回升，2019年产量同比增长51.27%，显示行业复苏态势。

2. 行业发展趋势

• 国产替代加速：在高端设备需求增长背景下，国产减速机品牌逐步替代进口品牌，市场份额持续提升。
• 产品结构优化：齿轮减速机占比27%，有望逐步替代蜗轮蜗杆减速机，成为主流产品。
• 技术升级：国茂股份等企业具备模块化及大功率减速机生产能力，满足不同细分领域需求。
• 政策支持：2020年专项债增长207.3%，推动基建和房建需求增长，带动通用减速机市场扩张。

3. 企业分析

• 国茂股份：
  • 产品线齐全，覆盖齿轮减速机和摆线针轮减速机。
  • 模块化减速机可灵活组合，适用于环保、电力、化工等领域。
  • 大功率减速机最高承载功率达5100kW，适用于冶金、矿山、工程机械等重工业领域。
  • 产品价格比普通小厂商高20%-25%，毛利率达25%-30%，显著高于三四线厂商。
  • 前100大客户覆盖大多数行业，显示广泛的市场认可度。

4. 投资建议

• 推荐标的：国茂股份（603915.SH），作为内资中高端减速机龙头，具备较强竞争力和成长潜力。
• 行业评级：超配，预计未来6-12个月涨幅将超过沪深300指数10%以上。

5. 风险提示

• 宏观经济不达预期；
• 机械设备投资不达预期；
• 产品升级进度不达预期；
• 行业竞争加剧。

行业竞争格局

• 现状：行业竞争格局较为分散，海外龙头如SEW、西门子弗兰德仍占据高端市场。
• 趋势：随着下游需求高端化，行业整合加速，国茂股份、江苏泰隆等内资品牌有望进一步提升市场份额。

产品对比

未来展望

• 趋势预测：未来国产中高端减速机需求将持续增长，推动行业向高质量、高附加值方向发展。
• 增长动力：基建、房建、矿山等下游行业需求旺盛，带动通用减速机市场持续扩张。
• 企业优势：具备全品类生产能力的“大而全”企业更具抗风险能力，业绩弹性更大。

结论

减速机行业正经历由低端向中高端转型的关键阶段，国茂股份等内资品牌凭借规模化、全品类及优质产品，有望在行业整合中占据有利地位。未来随着国产替代加速和产品结构优化，行业增长空间广阔，投资价值凸显。