通用减速机行业专题报告：国产设备高端化，减速机龙头有望受益-20200925-西部证券-13页_970kb

国产设备高端化，减速机龙头有望受益总结

核心内容

减速机作为机械设备的重要组成部分，连接原动机与工作机，实现转速和扭矩的转换，是工业自动化不可或缺的关键部件。随着我国制造业向高端化发展，减速机行业迎来了新的增长机遇。目前，通用减速机市场规模约600亿元，整体行业在2017年后重新进入高增长阶段，主要受益于机械设备制造业的回暖以及国产替代的推进。

主要观点

• 行业景气度回升：2017年以来，通用设备制造行业整体回暖，带动减速机行业进入上行周期。2019年国内减速机产量同比增长51.3%，显示出行业强劲的增长潜力。
• 应用领域广泛：通用减速机几乎覆盖所有工业领域，其中起重转运、水泥建材、重型矿山三大领域合计占比达50%，成为主要驱动力。
• 国产替代趋势明显：随着下游设备高端化，客户对减速机质量要求提高，三四线小厂逐渐被内资一流品牌和外资龙头取代，行业竞争格局正在优化。
• 产品升级推动结构变化：齿轮减速机因组合灵活、效率高、承载力强等优势，正逐步替代蜗轮蜗杆减速机，成为主流选择。
• “大而全”企业更具竞争力：具备全品类生产能力的内资企业，如国茂股份、江苏泰隆等，在规模效应、产品线丰富度和渠道布局上形成明显优势，能够更好地应对下游需求波动，实现业绩稳定增长。

关键信息

• 市场规模：通用减速机市场规模约600亿元，行业整体规模超千亿。
• 增长趋势：2017年后行业增速明显回升，2019年增速达51.3%。
• 应用领域：工程机械、混凝土机械、矿山设备等占比较高，尤其在基建、房建、矿山等领域需求强劲。
• 产品类型：通用减速机主要包括摆线针轮减速机、蜗轮蜗杆减速机和齿轮减速机，其中齿轮减速机因性能优势逐步成为主流。
• 竞争格局：目前高端市场仍由德国SEW、西门子弗兰德等外资龙头占据，但内资品牌正逐步扩大市场份额。
• 国茂股份优势：
  • 产品线最全，涵盖齿轮减速机和摆线针轮减速机。
  • 模块化减速机适用于多种轻工业设备，大功率减速机适用于冶金、矿山等重工业领域。
  • 价格比普通小厂商高20%-25%，毛利率达25%-30%，显著高于小厂商的10%-15%。
  • 前100大客户覆盖大多数行业，具备较强的市场渗透能力。

投资建议

• 推荐标的：国茂股份（603915.SH）作为内资中高端减速机生产商，具备较强的竞争力和成长性，建议长期关注。
• 行业评级：超配（预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上）。
• 风险提示：
  • 宏观经济不达预期；
  • 机械设备投资不达预期；
  • 产品升级进度不达预期；
  • 行业竞争加剧。

行业趋势与展望

• 高端化趋势：国产设备高端化是长期趋势，中高端减速机需求将持续增长。
• 政策支持：2020年专项债增长207.3%，政策对基建和房建的强力支撑将带动相关设备需求。
• 供给侧改革：重型矿山行业加速整合，推动通用减速机需求增长。
• 技术替代：齿轮减速机因其性能优势将逐步替代蜗轮蜗杆减速机，提升行业整体技术水平。

总结

减速机行业受益于机械设备制造业的回暖和国产替代的推进，市场规模持续扩大，行业景气度提升。在高端化趋势下，具备规模化和全品类生产能力的内资企业如国茂股份有望受益，成为行业中的主要受益者。未来随着技术升级和政策支持，减速机行业将迎来更广阔的发展空间。