20260416-中国银河-国电电力-600795.SH-国电电力2025年年报点评_煤电盈利保持稳定_分红金额承诺超额完成_4页_1mb

报告摘要

国电电力2025年年报总结

核心内容

国电电力（股票代码：600795）于2026年4月16日发布2025年年报，全年实现营业收入1702.44亿元，同比下降4.99%；实现归母净利润71.61亿元，同比下降27.15%（扣非净利润同比增长45.23%）。2025年利润分配方案为每股派发现金红利0.241元（含税），对应2026年4月15日收盘价的股息率为5.0%。

主要财务表现

财务指标

指标	2025年	2026年预测	2027年预测	2028年预测
营业收入（亿元）	1702.44	1755.44	1785.02	1801.06
归母净利润（亿元）	71.61	63.80	71.60	85.25
利润增长率	-27.15%	-10.91%	12.23%	19.06%
毛利率	15.54%	13.35%	14.41%	16.19%
扣非净利率	3.98%	3.96%	4.01%	4.34%
ROE（加权）	12.28%	10.40%	11.10%	12.50%
资产负债率	73.45%	72.90%	72.00%	70.70%
P/E	12.15	13.64	12.16	10.21
P/B	1.46	1.41	1.35	1.27
PS	0.51	0.50	0.49	0.48

营收与利润结构

2025年：全年实现营收1702.44亿元，同比下降4.99%；归母净利润71.61亿元，同比下降27.15%（扣非净利润同比增长45.23%）。
2025年第四季度：营收450.39亿元，同比下降0.62%；归母净利润3.85亿元，同比下降39.92%（扣非净利润同比增长3282%）。
利润分配：2025年现金分红率60.02%，每股派发现金红利0.241元，2026年4月15日收盘价对应股息率5.0%。

各电源类型盈利分析

电量与电价

电源类型	上网电量（亿千瓦时）	同比变动	上网电价（元/兆瓦时）	同比变动
火电	3474	+0.1%	424	-34
水电	547	-7.3%	237	-4
风电	207	+6.0%	453	-21
光伏	216	+94.5%	331	-77

利润表现

电源类型	净利润（亿元）	同比变动	度电净利润（元/兆瓦时）	同比变动
火电	98.2	-2.3%	27	-1
水电	21.4	+7.4%	39	+5
风电	12.6	+19.1%	59	+6
光伏	10.0	+15.0%	46	-31

关键因素

火电：尽管煤电利用小时数下降328小时至4850小时，但受益于装机容量增长664万千瓦至8025万千瓦，火电上网电量基本稳定。
煤电入炉标单：同比下降10.5%至825元/吨，对冲了电价下滑的影响，度电盈利基本保持稳定。
水电：因来水偏枯导致电量下降7.3%，但受益于2024年大兴川电站计提在建工程减值8.31亿元，板块净利润仍实现小幅增长。
风电与光伏：利润均实现正增长，但光伏因新增平价项目占比高，电价及度电盈利水平下滑幅度较大。

投资建议与风险提示

投资建议

预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润63.8亿元、71.6亿元、85.3亿元。
对应PE分别为13.6倍、12.2倍、10.2倍。
维持“推荐”评级。

风险提示

新项目建设进度不及预期；
煤价大幅上涨；
电价超预期下跌。

分红承诺

公司承诺在符合条件的前提下，2025-2027年每年现金分红率不低于60%；
每股派发现金红利不低于0.22元人民币（含税）；
2025年实际现金分红率60.02%，每股派发现金红利0.241元（含税）。

总结

国电电力2025年年报显示，公司整体盈利保持稳定，但归母净利润同比大幅下降27.15%。尽管煤电板块利润略有下降，但水电、风电、光伏板块均实现正增长。公司分红承诺超额完成，当前股息率5.0%，显示出较强的分红能力。未来三年（2026-2028）预计归母净利润稳步增长，且PE估值逐步下降，投资价值显现。然而，公司仍需关注新项目进展、煤价波动及电价变化等风险因素。

展开完整摘要