20210427-开源证券-星徽股份-300464.SZ-公司信息更新报告_业绩承诺超额完成_小家电带动泽宝收入提升68__11页_1mb

星徽股份（300464.SZ）投资分析总结

核心内容概述

星徽股份（300464.SZ）在2021年4月27日的投资评级为“买入（维持）”。公司2020年实现收入55.23亿元，同比增长58.19%，归母净利润2.12亿元，同比增长42.53%。2021年第一季度，公司收入增长56.43%，归母净利润增长328.41%，表现出强劲的业绩增长态势。公司主要业务为跨境电商业务和传统精密制造业务，其中跨境电商业务占比大幅提升，带动整体毛利率和净利率增长。公司计划通过“扩品类+扩渠道”战略进一步拓展市场。

主要观点

• 跨境电商业务增长显著：2020年泽宝跨境电商业务收入达47.73亿元，同比增长68.57%，占总收入的86.43%。业务量与均价分别同比增长32.55%和27.18%，主要得益于智能消费电子产品的拓展与升级。
• 小家电类产品表现突出：2020年小家电类产品收入17.96亿元，同比增长192.03%，占营收比重37.63%。VAVA品牌在亚马逊市场销量第一，公司加大研发投入，推动产品创新。
• 海外市场快速增长：2020年外销收入达50.83亿元，同比增长83.70%。公司积极拓展北美、欧洲、日本和中东市场，未来海外市场增长可期。
• 毛利率与净利率提升：2020年公司综合毛利率提升至48.54%，跨境电商业务毛利率达53.69%。净利率从3.8%提升至4.25%，预计未来净利率仍有提升空间。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预测为4.52/6.29/8.71亿元，对应EPS为1.28/1.78/2.47元，PE分别为9.3/6.7/4.8倍，维持“买入”评级。
• 现金流改善：2021年Q1经营活动现金流净额改善至0.20亿元，公司预计未来现金流将进一步改善。

关键信息

财务表现

业务收入拆分

分地区收入表现

风险提示

• 贸易政策变化可能影响公司出口业务；
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额；
• 亚马逊平台规则变化可能对公司销售产生影响；
• 海外市场增速放缓，可能影响外销收入增长。

总结

星徽股份凭借“扩品类+扩渠道”战略，实现跨境电商业务的快速增长，带动公司整体收入与利润显著提升。小家电类、家私类、个护健康类产品表现尤为突出，成为公司主要收入来源。公司毛利率与净利率持续改善，现金流逐步好转，盈利预测上调。未来，公司将继续深化品牌推广与产品创新，拓展全球市场，提升市场份额。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，维持“买入”评级。