20250427-国金证券-羚锐制药-600285.SH-业绩稳健增长_期待并购整合进展_4页_918kb

羚锐制药 (600285.SH) 总结

核心内容

羚锐制药在2024年及2025年一季度实现了稳健增长，公司整体业绩表现良好，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。公司通过持续的业务优化与并购扩张，进一步增强了其在骨科、心脑血管等领域的市场地位，并为未来增长提供了新的动力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现收入35.01亿元，同比增长5.7%；归母净利润7.23亿元，同比增长27.2%；扣非归母净利润6.42亿元，同比增长20.2%。2025年Q1收入10.21亿元，同比增长12.3%；归母净利润2.17亿元，同比增长13.9%。
• 业务增长：骨科类产品收入约23.2亿元，同比增长9.5%，毛利率提升3.9个百分点，主要受益于产品结构优化和降本增效。通络祛痛膏年销售收入超10亿元，“两只老虎”系列产品销量超10亿贴，品牌影响力持续提升。
• 心脑血管产品：收入约4.5亿元，同比增长3.3%，其中培元通脑胶囊稳步放量。
• 片剂业务：2024年收入约3.6亿元，同比增长35.6%，丹鹿通督片表现突出。
• 并购进展：公司于2025年3月完成对银谷制药90%股权的收购，总金额为7.04亿元。银谷制药的1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望填补公司鼻喷雾剂型产品的空白，并增强院内销售能力。
• 高比例分红：公司拟每股派发现金红利0.90元，合计约5.1亿元，占2024年归母净利润的70.64%，21-24年连续四年股利支付率超过70%。
• 盈利预测：考虑银谷制药并表后，预计公司2025-2027年营收分别为42.0/46.8/52.3亿元，同比增长19.9%/11.6%/11.7%；归母净利润分别为8.4/9.5/10.7亿元，同比增长15.9%/13.1%/13.0%；EPS分别为1.48/1.67/1.89元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务指标：2024年公司ROE为23.52%，净利率为20.6%，经营性现金流稳定，显示良好的现金流管理能力。
• 估值与增长：公司未来三年营收与净利润均保持增长趋势，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 风险提示：报告提及市场竞争加剧、政策变动、成本上升及并购整合不及预期等潜在风险。

附录数据概览

• 营收增长：2022-2024年营收增长率分别为11.45%、10.31%、5.72%，预计2025-2027年增长分别为19.87%、11.60%、11.70%。
• 净利润增长：2022-2024年净利润增长率分别为28.71%、22.09%、27.19%，预计2025-2027年增长分别为15.85%、13.06%、12.95%。
• 每股指标：每股收益从2022年的0.820元增长至2027年的1.885元；每股经营性现金流净额从1.471元增长至2.231元；每股股利逐步提高，2027年预计达1.320元。
• 资产负债情况：公司资产负债率保持在39%左右，流动资产占比逐步下降，非流动资产占比上升，显示公司资产结构优化。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场平均评分：1.00 = 买入；1.01-2.0 = 增持；2.01-3.0 = 中性；3.01-4.0 = 减持。

总结

羚锐制药在2024年实现了收入与利润的双增长，尤其在骨科产品领域表现突出。公司通过收购银谷制药，拓展了产品线并增强了市场竞争力。高比例分红策略提升了投资者回报，同时公司盈利能力和资产结构持续优化，未来增长潜力较大。尽管存在市场与政策风险，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。