20250324-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_期待企稳回升_5页_293kb

报告摘要

舍得酒业于2025年3月21日发布2024年年报，当前股价为58.71元，总市值196亿元。报告维持“买入”投资评级，认为公司短期业绩承压，但长期仍有增长潜力，主要依赖于次高端市场复苏和品牌力提升。

业绩承压：2024年公司总营收和归母净利润分别同比下降24.3%和80.5%，Q4营收和净利润同比分别下降51%和168%。
毛利率下降：2024年毛利率为65.5%，同比下降9.0个百分点；净利率为6.4%，同比下降18.7个百分点。
费用率上升：2024年销售费用率和管理费用率分别同比上升5.6和1.2个百分点，费用压力较大。
经营现金流承压：2024年经营净现金流为-7.08亿元，同比下降199%；销售回款为57.67亿元，同比下降22%。
库存与价格策略：公司通过控货保价策略稳定市场价格，目前库存处于合理水平，且主品“品味舍得”表现良好。
产品结构调整：中高档酒营收同比下降27.58%，普通酒营收同比下降23.42%，但普通酒均价上升29.74%，显示公司正在通过产品结构调整优化盈利。
区域与渠道表现：省内营收占比提升，省外营收下降较多，公司加大基地市场投放；电商渠道略有增长，经销渠道承压。
战略调整：公司聚焦T68浓香高线光瓶酒，强化大众餐饮市场适配性，同时推进老酒战略和夜郎古品牌发展。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.31/1.58/1.91元，对应PE分别为44.7/37.2/30.8倍，估值逐步下降，但业绩弹性较高。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	53.57	55.46	59.33	64.98
归母净利润（亿元）	3.46	4.38	5.26	6.36
EPS（元）	1.04	1.31	1.58	1.91
P/E	56.6	44.7	37.2	30.8
P/S	3.7	3.5	3.3	3.0
P/B	2.9	2.7	2.6	2.5

资产负债表项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产合计（亿元）	74.37	85.37	89.97	96.83
非流动资产合计（亿元）	43.65	41.67	39.47	37.29
资产总计（亿元）	118.02	127.04	129.44	134.12
负债合计（亿元）	46.71	52.62	51.18	51.08
股东权益（亿元）	71.31	74.42	78.26	83.05
资产负债率	39.6%	41.4%	39.5%	38.1%

现金流量表项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金净流量（亿元）	-7.08	-0.27	7.28	8.41
投资活动现金净流量（亿元）	-1.92	0.97	1.48	1.68
筹资活动现金净流量（亿元）	6.60	-1.28	-1.56	-1.90
现金流量净额（亿元）	-2.39	-5.8	7.20	8.20