20231218-国泰期货-2024年天然气期货行情展望_供应弹性增强_供需矛盾并不剧烈_33页_1mb

2024年天然气期货行情展望总结

核心内容

2024年全球天然气市场预计基本面将逐步宽松，价格重心基本与2023年持平，缺乏明显的上行驱动。供应端弹性增强，需求端增幅有限，主要变量包括巴拿马运河拥堵、极端天气变化以及全球供应的不确定性。

主要观点

1. 供应端弹性增强

• 美国LNG出口装置投产：2024年3-4季度，美国将新增两套LNG出口装置，提升全球LNG供应弹性。
• 欧洲LNG进口能力提升：2023年欧洲已投产多套浮式再气化装置，2024年还将继续增加LNG接收能力。
• 美国本土产量增速放缓：2023年美国天然气产量增长4.15%，2024年预计增长1.4%，主要增长来自二叠纪盆地的伴生气。

2. 需求端增幅有限

• 欧洲需求见底回升：预计2024年欧盟天然气需求将小幅回升，增速约4.42%，主要来自工业和居民用气。
• 美国需求疲软：预计2024年美国天然气总需求将同比下降1.68%，其中工业和电力需求增长有限。
• 电力需求受可再生能源影响：欧洲天然气发电量持续下滑，2023年同比下降14.3%，预计2024年仍维持低迷。

3. 价差走势分析

• JKM-TTF价差：受巴拿马运河拥堵影响，JKM对TTF呈现溢价，但亚洲需求疲软限制价差上行空间。
• HH与JKM/TTF价差：HH价格走势强于JKM和TTF，预计随着美国LNG出口增加，HH与JKM/TTF价差将逐步缩小。
• 2024年价差预期：巴拿马运河拥堵预计在2024年二季度有所缓解，但欧洲补库需求可能推动JKM-TTF价差走弱。

关键信息

欧洲市场

• 供应端：格罗宁根气田关闭，欧洲自产气持续萎缩；挪威管道气可能因检修减少而有所增加，但整体供应增量有限。
• 库存水平：截至2023年12月7日，欧盟GIE库容率为91.65%，库存充足，过冬无忧，但夏季补库仍需谨慎。
• 地缘政治风险：以色列塔马尔气田的关闭与重启可能影响埃及LNG出口，进而对欧洲供应产生潜在冲击。

美国市场

• 供应端：美国天然气产量增长放缓，主要依赖二叠纪盆地的伴生气，HH价格可能呈现前低后高的走势。
• 需求端：居民用气可能小幅增长，工业和电力需求疲软，LNG出口成为需求增长的主要支撑。
• 出口增长：2024年美国LNG出口预计同比增长4.12%，进一步增强全球供应弹性。

价差动态

• 巴拿马运河影响：运河拥堵导致JKM-TTF价差走强，但亚洲需求疲软限制其持续上涨。
• 2024年价差变化：预计二季度运河拥堵缓解，亚太需求淡季，欧洲补库压力可能推动JKM-TTF价差走弱。
• HH价格走势：HH价格将强于JKM和TTF，因美国LNG出口增加及国内需求支撑。

结论

2024年全球天然气市场整体供应端弹性增强，需求端增幅有限，气价缺乏上行动力。欧洲市场因高库存和温和天气过冬无忧，但补库季仍需关注供应不确定性。美国市场天然气产量增长放缓，LNG出口成为需求支撑的关键因素，HH价格走势可能强于其他基准价。JKM-TTF价差将受运河拥堵和补库需求影响，预计在2024年二季度后走弱。市场风险主要来自于极端天气、地缘政治事件和供应中断等不确定因素。