石油石化行业报告：美国天然气出口或将进入增长期，如何展望气价？-240314-天风证券-11页_474kb

好的，这是对您提供文本的中文报告总结：

根据行业报告分析，预计到2028年，美国LNG出口能力将从2023年的138Bcf/d大幅提升至249Bcf/d，年增长量达112Bcf/d，几乎实现翻倍。出口格局也将从单一企业主导转变为多企业并驾齐驱，“一超多强”的态势形成，Cheniere、Venture和Sempra的合计份额将可能达到52%。

定价方面，Cheniere等主要出口商通过固定费用（HH价格*115）和可变费用（与通胀挂钩的常数）相结合的长协模式，以及与国际气价挂钩但存在执行延迟风险的现货模式进行价格确定。这种定价机制在加剧行业竞争环境下维持了固定利润。

展望未来气价趋势，主要论据包括：

1. 2024年，国际市场供需相对宽松，叠加欧洲库存水平回归高位，JKM和TTF价格接近历史平均水平，国际气价中枢可能仍处下行通道。
2. 2025年及之后，国际储气库再注气基本结束，欧洲等地区的天然气进口缺口将得到弥补，进一步促进国际气价中枢下移。
3. 鉴于套利机制（HH与TTF/JKM价差平价关系），预测2025年至2028年美国HH天然气价格的合理上限有望被压制至36美元/MMBTU以内。

基于以上分析，投资建议关注：

• 卫星化学：其原材料乙烷价格与HH挂钩。考虑到天然气价格长期趋势，公司维持较低成本扩张潜力。
• 新奥股份：通过签订大量长协锁定（包括与Cheniere、道达尔等供应商的944万吨天然气合同），尤其是优先保障价格较低的挂钩HH或JCC长协资源，有助于稳定盈利（与典型的油价挂钩长协相比，在预期低廉的HH气价下可能更具性价比）。

需关注的风险包括：美国出口审批重启加速？（但报告提及拜登政府暂停），原油价格下跌，天然气需求增长低于预期以及报告测算可能存在的误差。