天然气专题报告_供需改善将驱动北美气价进一步上行_25页_2mb

报告摘要

天然气专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年美国天然气市场的供需变化趋势，指出天然气价格将受到供需关系改善的影响而上涨。同时，报告评估了电力行业用气需求的增长潜力，并指出天然气替代煤炭的进程可能受限。此外，报告预测美国将在2018年成为天然气净出口国，并分析了LNG出口对全球天然气价格的影响。

主要观点

美国天然气产量将下降：2017年美国天然气产量增速预计降至-4%，主要由于早期页岩气产区增长动力消失，而Marcellus和Utica等新兴产区也面临增长瓶颈。
气代煤对电力行业用气增量贡献有限：尽管煤电产能被淘汰，气电产能增加，但低气价使得天然气发电厂保持高利用率，若气价上涨，气电利用率将下降。电力行业用气需求增长将受限。
美国将转为天然气净出口国：随着对墨西哥管道天然气出口增加和LNG出口项目投产，预计2017年美国实现进出口平衡，2018年转为净出口国，这将推动美国气价上涨，同时对全球气价形成下行压力。
LNG出口有助于缓解天然气过剩压力：LNG出口是北美天然气价格“洼地”填平的关键，预计2017年美国LNG出口能力将提升，2018年底有望达到5.6Bcf/d。

关键信息

1. 美国天然气供给前景

供给瓶颈：早期页岩气产区如Barnett、Haynesville、Eagle Ford和Fayetteville已失去增长动力，而Marcellus和Utica成为增长引擎，但2016年产量出现停滞。
成本变化：Appalachia地区天然气的完全现金成本约为2-3USD/MMBtu，较2011年大幅下降，主要得益于行业压缩成本。
基础设施限制：Appalachia地区的管道输送能力严重滞后于产量增长，导致当地气价较Henry Hub折价，但随着管网建设，该情况将改善。
产量预测：2016年美国天然气产量同比下降2%，2017年预计下降4%。

2. 电力行业用气需求

电力行业需求占比最高：电力行业占美国天然气终端需求的约40%，是需求增长的核心。
气代煤趋势：由于MATS标准实施，大量煤电产能被淘汰，推动气电占比上升，但若气价上涨，气电利用率将下降。
气煤比价与利用率：气煤比价与气电与煤电利用率差值存在正相关关系，气价上涨将导致气电利用率下降。
需求预测：若2017年Henry Hub气价均值超过2.8USD/MMBtu，电力行业用气量可能下降。

3. 美国天然气出口前景

管道天然气出口：美国对墨西哥管道天然气出口量有望在2017年增至4.8Bcf/d，2017年预计实现进出口平衡。
LNG出口能力提升：Sabine Pass的Train1和Train2在2016年底投入运营，预计2018年底LNG出口能力将达到5.6Bcf/d。
LNG出口对全球市场的影响：美国LNG出口将对全球天然气价格形成下行压力，最终美国气价与全球其他地区价格趋于无套利区间。

4. 投资建议

天然气价格走势：预计2017年Henry Hub天然气价格均值为3.5USD/MMBtu，2018年均值为4.5USD/MMBtu。
投资逻辑：随着供给过剩向短缺转变，天然气价格中枢将上移，投资建议为看涨。

风险提示

政策风险：特朗普可能废除MATS标准，阻碍气代煤进程。
LNG需求波动：日本核电重启可能打压全球LNG需求。
气温变化：气温异常变动可能导致天然气价格剧烈波动。

图表目录（关键图表）

图表1：美国干气月度产量
图表2：美国天然气产量增速与HH价格增速对比
图表3：美国主要页岩气产区的产量
图表4：美国主要页岩气产区的产量同比增速
图表5：美国主要页岩产区天然气钻机数量
图表6：部分页岩气主产区DUC数量
图表7：Range在Appalachia盆地现金营运成本
图表8：页岩气公司在Appalachia盆地现金营运成本
图表9：RRC在Marcellus的D&C成本
图表10：部分公司在Appalachia盆地单井D&C成本
图表11：Appalachia盆地单井EUR
图表12：Rex和AR在Marcellus的单井EUR
图表13：Marcellus现货气价较Nymex基差
图表14：Appalachia管道输送能力
图表15：部分页岩气公司天然气实现价格（含套期）
图表16：套期 vs 未套期天然气价格对比（4Q15-3Q16）
图表17：美国原油月度产量及同比增速
图表18：美国伴生气产量同比增速
图表19：美国终端用户天然气消费量
图表20：美国天然气终端需求结构
图表21：居民商业天然气消费量 vs HDD (11月-4月)
图表22：电力行业对天然气消费量 vs CDD (6月-8月)
图表23：2015年美国发电结构
图表24：美国分来源发电量
图表25：历年被淘汰发电容量
图表26：计划淘汰发电容量
图表27：2014/12-2016/04煤电应对MATS的容量变化
图表28：全美在运营发电容量
图表29：2016-2020年计划新建发电容量
图表30：2016-18年计划新增天然气发电容量
图表31：煤电和气电产能利用率
图表32：天然气发电技术容量和发电量结构
图表33：北美HH天然气与CAPP煤炭价格对比
图表34：气煤比价与气煤利用率差值对比
图表35：美国电厂燃料平均成本煤炭vs天然气
图表36：美国电力行业用气量预测（情景假设）
图表37：美国煤炭产量及净出口量
图表38：延迟或取消的发电项目
图表39：加拿大天然气产量
图表40：墨西哥天然气产量
图表41：加拿大LNG进口量
图表42：墨西哥LNG进口量
图表43：美国管道天然气出口量
图表44：美国对墨西哥天然气出口管道
图表45：2016-2017年美国管道天然气出口新建项目
图表46：Pre-Appalachia美国天然气流向图
图表47：Post-Appalachia美国天然气流向图
图表48：美国LNG出口项目状态
图表49：美国LNG出口量
图表50：美国LNG进口量
图表51：全球不同地区天然气价格走势对比
图表52：美国天然气（管道+LNG）进出口量预测
图表53：全球LNG贸易量
图表54：非长期合约贸易船货量
图表55：欧洲进口天然气定价模式
图表56：截至2016年8月日本核电状态
图表57：2016-19年计划新增LNG出口能力（在建）
图表58：2016-19年计划新增LNG进口能力（在建）
图表59：美国天然气库存量
图表60：美国天然气供需平衡预测

投资走势评级

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%

公司信息

公司名称：上海东证期货有限公司（简称东证期货）
公司背景：东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本达10亿元，系国内四家期货交易所的结算会员。
业务范围：专注于金融期货和商品期货的研究与服务，提供权威、及时的研发产品服务和投资策略；注重信息技术创新，创建安全、快捷的交易通道；构筑全面的风险管理和客户服务平台。
管理团队：管理经验丰富，业绩出众，在业内享有盛誉。
人才结构：硕士学历以上人员占比30%，具有海外证券和期货经历的高端人才占比10%。
荣誉：2010年成为业内进步最快、最受瞩目的期货公司之一，荣获多项奖项，包括中国金融期货交易所年度会员金奖、投资者教育奖等。
经营状况：全年无风险事故，体现公司稳健经营。