2024年天然气期货行情展望：供应弹性增强，供需矛盾并不剧烈-20231218-国泰期货-33页_1mb

报告摘要

2024年天然气期货行情总结

核心内容概述

2024年全球天然气市场预计将呈现供应弹性增强、需求增长有限的特点，整体基本面趋于宽松，气价缺乏上行驱动，价格重心预计与2023年持平。需重点关注巴拿马运河拥堵、极端天气及全球供应不确定性对价格的短期扰动。

主要观点

全球供应弹性增强：随着美国更多LNG出口装置的投产，全球LNG供应端弹性逐步提升。
需求增长有限：全球天然气需求端增幅有限，尤其在亚洲和欧洲，需求增长相对温和。
欧洲供需矛盾不明显：欧洲天然气库存水平较高，为过冬提供保障，但2024年补库季仍需谨慎应对。
美国供需双增：美国天然气产量增长放缓，但LNG出口将成为主要需求支撑。
价差走势变化：JKM-TTF价差受巴拿马运河拥堵影响走强，但预计2024年夏季补库后将走弱。

关键信息

1. 2023年行情回顾

价格走势：
- HH价格由1月最高点4.475美元/百万英热降至3月最低点1.991美元/百万英热，跌幅55.5%。
- TTF价格由1月最高点22.27美元/百万英热降至6月最低点7.34美元/百万英热，跌幅69.5%。
- JKM价格由1月最高点29.345美元/百万英热降至6月最低点9.206美元/百万英热，跌幅68.6%。
价差变化：
- JKM-TTF价差在2023年10月中旬明显走强，主要受巴拿马运河拥堵影响。
- HH价格走势强于TTF和JKM，主要因美国夏季高温提振电力需求。

2. 欧洲天然气市场

供应情况：
- 欧洲本土天然气产量持续萎缩，格罗宁根气田关闭是主要因素。
- 2023年欧洲天然气产量同比下降13.31%，其中荷兰产量下降36.89%。
- 挪威检修减少可能带来一定管道气增量。
LNG进口能力提升：
- 欧盟2023年LNG进口量同比增长4.54%，新增接收能力提升。
- 欧盟2024年仍需大量LNG现货以满足补库需求，但面临地缘政治风险。
库存水平：
- 截至12月7日，欧盟GIE库容率为91.65%，库存水平处于历史高位。
- 2023年欧盟提前启动去库程序，库存可能在2024年维持较高水平，缓解补库压力。

3. 美国天然气市场

供应情况：
- 美国天然气产量继续增长，但增速放缓，主要来自二叠纪地区的伴生气。
- 2023年1-10月日均产量为103.36Bcf，同比增长4.15%。
- 2024年预计日均产量为105.12Bcf，增速约为1.4%。
需求情况：
- 美国天然气总需求预计2024年同比下降1.68%，主要因工业和电力需求疲软。
- 2024年一季度气温可能较低，带动居民和电力需求回升。
- LNG出口成为主要需求支撑，尤其是3-4季度新装置投产后。
HH价格走势：
- HH价格预计呈现前低后高的走势，与JKM和TTF价差逐步缩小。

4. JKM-TTF价差分析

影响因素：
- 巴拿马运河拥堵使美国LNG运往欧洲的成本上升，支撑JKM-TTF价差。
- 亚洲LNG需求疲软，限制价差持续走强。
未来展望：
- 2024年二季度巴拿马运河拥堵可能缓解，但亚太地区需求旺季结束，欧洲补库需求仍强，预计JKM-TTF价差将走弱。
- 美国LNG出口设施投产将提升全球供应弹性，进一步缩小HH与JKM、TTF之间的价差。

总结

2024年全球天然气市场整体将呈现供应增加、需求温和增长的格局，气价缺乏明显上行动力，价格重心与2023年持平。欧洲因高库存和温和天气，过冬无忧，但2024年补库季仍需谨慎应对，尤其关注LNG进口和地缘政治风险。美国天然气产量增长放缓，但LNG出口将成为主要需求支撑，HH价格走势预计强于JKM和TTF。JKM-TTF价差受巴拿马运河拥堵影响走强，但预计在2024年夏季补库后将走弱。市场风险主要来自极端天气和供应中断，需密切关注。

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