20130905-东北证券-策略专题报告_优先股推进对资本市场的影响分析_17页_977kb

报告摘要

优先股推进对资本市场的影响分析总结

核心内容

优先股作为一种混合证券，兼具普通股和债券的特征，具有固定的收益和优先的股利分配及剩余资产分配权，但通常不具有表决权。近年来，随着政策支持和市场环境的变化，优先股在中国资本市场逐步被重新引入，并被认为对市场生态、企业融资及投资者回报具有积极影响。

主要观点

优先股的定义与分类
- 优先股在利润分配和剩余财产分配方面享有优先权，但不享有表决权。
- 优先股的分类包括：累积/非累积、可赎回/不可赎回、参加/非参加分配、可转换/不可转换、股息可调换/不可调换等。
- 随着金融创新，优先股的条款设计也在不断演变，例如浮动股息率、拍卖定价等。
优先股的国内外实践经验
- 美国优先股市场发展较为成熟，市场规模约为5000亿美元，占股市总市值比例较小，但发行数量众多，集中在金融、工商业和SPV等领域。
- 中国在80年代末至90年代初曾有优先股实践，但因“同股同权、同股同利”的理念及法律制度的不完善，优先股逐渐淡出市场。
- 当前中国推进优先股的政策环境逐渐成熟，理念障碍已消除，优先股有望成为资本市场的重要组成部分。
优先股推进对资本市场的影响
- 优先股的引入有利于股票市场生态的多样化，提高股市的吸引力，改善投资者回报。
- 有利于新股发行制度改革，为上市公司提供新的融资工具，改善财务结构。
- 对金融和创业型企业具有积极意义，尤其在融资渠道狭窄的背景下，优先股具有更大的发展潜力。
优先股的定价与运行机理
- 优先股定价类似于债券，基于未来现金流贴现，价格围绕面值波动，受公司基本面和市场资金价格影响。
- 流动性宽松、贴现率下降，优先股价格走高；公司基本面恶化，则优先股价格走低。
- 优先股波动性低于普通股，但高于债券。
优先股的设计与条款
- 优先股发行设计涉及面值、发行价格、赎回价格、期限、评级、股息率、发放频率、赎回及转换机制、股利累积等要素。
- 国内优先股设计建议采用固定股息率、可赎回条款、累积股利机制等。
优先股推进的必要性
- 中国A股市场自由流通市值占比仅为37%，部分行业更低，市场流动性不足，优先股的引入有助于改善这一状况。
- 当前股息率远低于长期国债收益率，优先股可为投资者提供更高收益保障。
- 优先股的推出有利于缓解融资压力，降低企业破产风险，同时提升公司治理结构的稳定性。