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贵州茅台（600519）投资分析总结

核心内容

贵州茅台作为中国白酒行业的龙头企业，凭借其强大的品牌影响力和市场地位，持续保持业绩增长。分析师范劲松对贵州茅台的评级为“买入”，并维持该评级，目标价格上调至677.16元，对应2018年27倍PE。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年第三季度，贵州茅台实现营业收入182.60亿元，同比增长115.86%；净利润87.33亿元，同比增长138.41%。Q3发货量大幅增加，实际动销增速接近40%，前三季度动销增速为25%。
• 系列酒增长显著：系列酒收入同比增长翻倍，显示公司在酱香系列酒营销投入上的成效。
• 费用优化提升盈利能力：公司期间费用率下降，尤其是管理费用率显著降低，推动净利率提升。
• 现金流稳健：尽管Q3经营活动产生的现金流量净额同比下降，但剔除去年预收款因素后，现金流依然优秀。
• 未来增长预期：预计2017-2019年营业收入分别为566.87/708.87/851.75亿元，增速分别为41.17%/25.05%/20.16%；净利润分别为244.66/315.04/384.01亿元，增速分别为46.34%/28.77%/21.89%。
• 提价预期增强：公司存在提前执行2018年计划量的可能，若提价15%，销量增加5%-10%，则利润端有望增长30%。
• 中长期趋势向好：未来2-3年公司收入复合增速可达20%以上，茅台酒供应偏紧，价格上行趋势确立。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,256百万股
• 流通股本：1,256百万股
• 市价：473.87元
• 市值：595,274百万元
• 流通市值：595,274百万元

盈利预测

财务指标

• 毛利率：Q3为90.35%，同比下降0.78%，但环比提高2.61%。
• 期间费用率：Q3为11.90%，同比下降1.02%。
• 净利率：Q3为51.02%，同比提高4.29%。
• P/E：Q3为29.04，2019E为18.50。
• PEG：Q3为0.63，2019E为0.85。
• P/B：Q3为5.80，2019E为3.79。

资产负债表

• 资产总计：2019E预计为216,104百万元
• 负债股东权益合计：2019E预计为216,104百万元
• 资产负债率：2019E预计为32.10%
• 每股净资产：2019E预计为107.152元

偿债能力

• EBIT利息保障倍数：2019E预计为-22.4
• 净负债/股东权益：2019E预计为-93.60%

风险提示

• 政策风险：限制三公消费力度加大
• 竞争风险：高端酒行业竞争加剧
• 运营风险：食品品质事故

投资建议

• 上调目标价：677.16元
• 维持评级：买入
• 预期表现：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

图表摘要

• 股价与行业-市场走势对比图：显示股价表现优于行业。
• 财务预测表：展示公司未来三年的财务状况和增长趋势。
• 比率分析表：包括每股指标、回报率、增长率及资产管理能力等关键财务比率。

总结

贵州茅台凭借强大的品牌力和市场需求，持续保持业绩高增长。分析师上调目标价至677.16元，认为公司未来增长潜力巨大，尤其在提价和市场需求增长的推动下，业绩有望进一步提升。公司财务状况稳健，现金流良好，但需关注政策和市场竞争带来的风险。