保险行业六月策略及行业数据：寿险开始跑赢指数，继续看好-20210604-国信证券-11页_688kb

保险行业六月策略及行业数据总结

核心内容

• 行业评级：维持保险板块“超配”评级，认为行业将受益于通胀周期，实现估值修复。
• 经济阶段判断：当前处于“复苏+通胀”阶段，通胀将推动十年期国债利率上行，改善寿险企业资产端表现。
• 投资逻辑：通胀驱动下，寿险企业资产端利率提升，负债端成本固定，形成“资产和负债双轮驱动”格局，改善利润水平。

主要观点

• 寿险相对表现：5月寿险股价开始有相对表现，但受小范围疫情和新单未明显复苏影响，相对表现有限。
• 保费增速：4月寿险保费同比增速为负，健康险增速转正，但整体增速仍低于2020年同期。
• 财险表现：4月财险保费增速由正转负，车险下滑显著，健康险表现较好。
• 区域表现：各地区财险和寿险保费收入同比下滑，但健康险增速回升，部分区域表现亮眼。
• 北上资金：5月保险行业持仓比例下降，但中国平安和中国太保仍被超配。

关键信息

一、行业数据概览

• 寿险保费：4月寿险保费收入为1367亿元，同比减少1.28%。
• 健康险保费：4月健康险保费收入为610亿元，同比增长6.11%。
• 财险保费：4月财险保费收入为1145亿元，同比减少2.56%。

二、各公司表现

• 寿险公司：

  • 中国太保：4月保费同比增速9.08%
  • 新华保险：-0.73%
  • 中国太平：-1.02%
  • 中国人寿：-2.02%
  • 中国平安：-5.58%

• 新单保费：

  • 中国平安：3月-17%，4月-23%

• 财险公司：

  • 太平财险：2.88%
  • 中国财险：-8.80%
  • 平安财险：-10.52%
  • 车险：平安财险（-6.13%）>中国财险（-13.22%）
  • 健康险：平安财险（20.32%）>中国财险（5.92%）

三、区域保费表现

• 寿险：

  • 北京：-2.33%
  • 上海：+3.29%
  • 广东：-0.91%
  • 江苏：-8.81%
  • 浙江：-11.18%

• 财险：

  • 北京：-9.53%
  • 上海：-0.97%
  • 广东：-1.39%
  • 江苏：-0.90%
  • 浙江：-1.64%

• 健康险：

  • 北京：+8.86%
  • 上海：+19.49%
  • 江苏：+17.58%
  • 浙江：+21.58%

四、北上资金持仓情况

• 5月金融板块维持低配，保险行业持仓比例由2.8%降至2.6%。
• 中国平安和中国太保处于超配状态，但中国平安减配明显。
• 中国人寿、新华保险、中国人保处于低配，配置比例变化不大。

五、投资建议

• 估值修复：预计二三季度十年期国债利率将上探至3.5%，推动寿险企业估值修复。
• 盈利预测：
  • 中国平安：2021年EPS为75元，PEV为0.82
  • 中国人寿：2021年EPS为43元，PEV为0.76
  • 中国太保：2021年EPS为56元，PEV为0.58
  • 新华保险：2021年EPS为82元，PEV为0.58
  • 友邦保险：2021年EPS为57元，PEV为1.78

风险提示

• 外部冲击或内部政策收紧提前
• 国内持续降低GDP预期目标

投资评级定义

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上