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四季度业绩创新高，三大板块稳中向好

核心内容概览

公司于2021年3月25日发布2020年年报，整体表现稳中向好，四季度业绩实现显著增长。尽管全年归母净利润小幅下降，但得益于国内业务的强劲增长和海外业务的稳定，公司展现出良好的抗风险能力和增长潜力。分析师对该公司维持“买入”投资评级，预计未来三年净利润将保持较高增速，估值逐步下降。

主要财务数据

• 收盘价：16.62元
• 近12个月最高/最低价：24.71元 / 12.51元
• 总股本：909百万股
• 流通股本：894百万股
• 流通股比例：98.38%
• 总市值：151亿元
• 流通市值：149亿元

2020年业绩表现

• 总营收：29.18亿元，同比上升1.67%
• 归母净利润：5.05亿元，同比下降0.39%
• 扣非后归母净利润：4.83亿元，同比下降1.56%
• 加权平均净资产收益率：10.23%，同比下降0.76个百分点
• 经营活动现金流净额：5.59亿元，同比下降26.22%

分业务表现

国内业务占比增加，全年业绩逆势增长

• 海外营收：23.81亿元，同比下降3.11%
• 国内营收：5.37亿元，同比增长30.12%，占比提升至18.41%
• 毛利总额：13.1亿元，综合毛利率44.88%，同比提升1.28个百分点
• 信息材料板块：毛利占比78.69%，毛利率44.92%，毛利润同比增加4.02%
• 医药材料系列：毛利占比21.31%，毛利率45.23%，毛利润同比增加5.92%

四季度业绩环比改善显著

• 营收：9.68亿元，同比增长4.43%，环比增长37.67%
• 归母净利润：1.56亿元，同比增长11.33%，环比增长18.24%
• 扣非后归母净利润：1.48亿元，同比增长9.34%，环比增长16.96%
• 毛利：4.57亿元，毛利率47.21%，环比提升2个百分点

业务板块发展趋势

国内业务扩张带动业绩稳定

• 国内业务占比提升，推动公司业绩增长，降低对海外市场的依赖。
• 国内疫情得到有效控制，助力公司三大重点项目建设加速推进。
• 沸石分子筛产品处于国六、欧六标准实施的战略机遇期。
• OLED显示材料在中小尺寸市场应用扩大，公司有望提升市占率。

医药材料板块后劲十足

• 医药材料营收6.14亿元，同比增长8.74%，营收占比21.03%
• 万润药业取得多项医药产品批件，中标药品集中采购，具备CDMO服务潜力
• 公司正通过自主研发、外协研发、兼并收购等方式，增强医药业务实力

投资建议与盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为6.99亿元、8.62亿元、11.01亿元，同比增速分别为38.5%、23.3%、27.7%
• 对应PE：21.61倍、17.52倍、13.73倍
• 维持“买入”评级：公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，投资价值凸显

风险提示

• 海外需求持续下滑
• 液晶及OLED材料行业竞争加剧
• 国六标准执行不及预期
• 沸石需求及价格下滑
• 产品验证不及预期

财务指标趋势

项目建设与技术能力

• 公司专注于化学合成技术研发与产业化，年均开发产品百余种，拥有超过6000种化合物生产技术
• 2020年固定资产投资额逐步提升，预计二期VH项目建成后将实现液晶材料业务跨越式发展
• 研发投入2.47亿元，占营收8.48%，持续增强技术储备与竞争力

总结

公司2020年业绩稳中有升，四季度实现显著增长，主要得益于国内业务的快速扩张。信息材料与医药材料板块均表现良好，尤其是医药材料板块在政策与市场双重驱动下展现出强劲增长潜力。公司固定资产投资与研发投入持续加强，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注海外需求、行业竞争等潜在风险。