20210325-太平洋-万润股份-002643.SZ-单季度业绩重回增长_左侧布局_维持_买入_5页_809kb

报告摘要

万润股份 (002643) 总结

核心内容概述

万润股份（002643）是一家在显示材料、环保材料及大健康领域具有领先地位的公司。近期发布2020年年报显示，公司全年营业收入和净利润均保持稳定增长，单季度业绩已重回增长轨道，尤其在第四季度表现突出。公司当前目标价为26元，昨收盘价为16.88元，显示出市场对其未来表现的看好。分析师认为，公司具备中长期成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 单季度业绩重回增长，全年符合预期

2020年公司实现营业收入29.18亿元，同比增长1.67%；
归母净利润为5.05亿元，同比下降0.39%；
单季度归母净利润分别为1.24亿元、0.92亿元、1.32亿元、1.56亿元，其中三四季度增长趋势明显；
第四季度营收、归母净利润和毛利率均创单季度新高；
全年毛利率为44.88%，同比上升1.28%；净利率为18.89%，同比上升0.29%；
财务费用因汇率波动增加6957万元，若剔除汇兑影响，增长趋势更显著。

2. 显示材料多点发力，成为未来利润增长点

LCD液晶材料领域，公司拥有450吨/年的中间体产能和150吨/年的单体产能，全球市场份额约20%；
是国内唯一同时向三大混晶巨头供应液晶中间体和单体的企业；
OLED材料方面，公司布局全面，九目化学2020年实现净利润0.94亿元，同比增长56.52%，净利率达23.67%；
“九目化学搬迁扩产项目”将新增350吨OLED材料产能，其中一期新增100吨，将显著提升盈利能力；
OLED成品材料研发进展顺利，已有部分产品通过下游厂商验证；
三月科技2020年亏损1040万元，亏损额同比减少50.71%，预计很快扭亏为盈；
公司积极拓展聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，培育更多利润增长点。

3. 国六标准落地，沸石需求增长确定

2021年7月，我国全面实施国六排放标准，推动沸石需求增长；
2020年国内商用车产量逆势增长20%，沸石需求量约2000吨；
预计2021/2022年国内沸石需求量分别为7600吨/11600吨，对应市场规模23亿元/35亿元；
全球沸石需求量年均复合增速预计达38%；
公司当前沸石分子筛产能为5850吨/年，计划新增7000吨产能（其中4000吨用于车用），销售深度绑定庄信万丰；
2020年5月庄信万丰张家港工厂投产，国内沸石需求明显提升。

4. 盈利预测及评级

2021-2023年归母净利润预测分别为6.55亿元、8.51亿元、10.21亿元，对应EPS分别为0.72元、0.94元、1.12元；
PE分别为23X、18X、15X，显示估值逐步下降；
公司在显示材料、环保材料及大健康三大产业布局清晰，具备先进有机合成及提纯技术；
鉴于公司中长期增长确定性，分析师认为本轮回调是左侧布局机会，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据：
- 总股本/流通：909/894百万股；
- 总市值/流通：15,346/15,097百万元；
- 12个月最高/最低价：24.71元/12.67元。
财务预测：
- 2021-2023年营业收入增长率分别为20.0%、25.0%、20.0%；
- 归母净利润增长率分别为29.7%、30.0%、20.0%；
- 毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC稳步增长；
- 资产负债率下降，偿债能力增强。
风险提示：
- 需求恢复增速低于预期；
- 产品销售低于预期；
- 产品价格波动；
- 汇率波动。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间。

证券分析师信息

柳强：
- 电话：010-88321949；
- 邮箱：liuqiang@tpyzq.com；
- 执业资格证书编码：S1190518060003。
翟绪丽：
- 电话：010-88695269；
- 邮箱：zhaixl@tpyzq.com；
- 执业资格证书编码：S1190520060001。

销售团队信息

全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com；
华北销售副总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com；
华北销售：孟超、韦珂嘉，手机：13581759033、13701050353，邮箱：mengchao@tpyzq.com、weikj@tpyzq.com；
华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com；
华东销售副总监：梁金萍，手机：15999569845，邮箱：liangjp@tpyzq.com；
华东销售：杨晶、秦娟娟、王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵，手机：18616086730、18717767929、17321189545、18621268712、18758280661、17305260759，邮箱：yangjinga@tpyzq.com、qinjj@tpyzq.com、wangyq@tpyzq.com、cixc@tpyzq.com、guoyu@tpyzq.com、xulm@tpyzq.com；
华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com；
华南销售副总监：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com；
华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯，手机：13554982912、18589058561、13527560506，邮箱：zhangzy@tpyzq.com、zhangjingwen@tpyzq.com、heyw@tpyzq.com。