20221220-华创证券-快递行业2022年11月数据点评_旺季件量表现受疫情抑制_价格同比仍现增长_7页_1mb

快递行业2022年11月数据点评总结

核心内容

2022年11月，快递行业整体受到疫情及管控影响，业务量和收入均出现不同程度下滑。但随着12月疫情防控政策优化，行业表现有所回暖，业务量和投递量环比提升，预计2023年行业将受益于经济复苏和消费回暖。

行业数据概览

• 11月揽件量：101.2亿件，同比下滑10.7%。
• 11月投递量：100.1亿件，同比下滑10.7%。
• 12月1-18日揽收量：3.5亿件，环比11月均值提升3.5%。
• 12月1-18日投递量：3.4亿件，环比11月均值提升1.2%。
• 环比10月均值：揽收量提升7.6%，投递量提升7.0%。

上市公司业务量表现

主要观点：

• 顺丰在11月业务量增速最快，受益于退货件量增长及特惠产品退出的基数效应。
• 申通在1-11月累计业务量增速领先，表现较为稳健。
• 韵达业务量下滑幅度较大，主要由于公司处于全网恢复阶段及主动控量策略。
• 圆通业务量同比下滑，但环比提升，说明其业务正在逐步恢复。

快递收入表现

主要观点：

• 申通在11月收入增速领先，且1-11月累计收入增速最高。
• 韵达1-11月累计收入增速较高，反映其价格端策略有效。
• 顺丰收入增速为负，主要受退货业务和丰网业务占比提升影响。
• 圆通收入增速为负，但累计收入增速表现较好。

单票收入分析

主要观点：

• 韵达单票收入同比涨幅最大，主要受益于控量挺价策略。
• 通达系（申通、圆通、韵达）单票收入在疫情下仍保持增长。
• 顺丰单票收入下滑，主要由于退货件和丰网业务占比上升。

投资建议

核心逻辑

• 需求端：经济复苏与消费回暖将带动快递物流需求增长。
• 供给端：疫情对道路运输、分拨中心和网点的冲击逐步缓解，有利于业务落地和增长。

精选标的

• 顺丰控股：受益于复苏链条，短中长期逻辑共振，预计2023年收入提速、成本优化、鄂州机场投产，基本面与主题共振，继续强推。
• 电商快递：行业不再具备价格战基础，头部企业盈利有望持续提升，未来资本市场将更关注结构与盈利，行业估值体系或整体抬升。
• 韵达：继续强推，其价格端表现与控量挺价策略相佐证，具备较强盈利能力。
• 圆通：推荐，其单票收入持续提升，业务恢复趋势明显。

风险提示

• 经济大幅下滑；
• 行业业务量增速显著下滑；
• 价格战明显扩大。

关键信息总结

• 11月受疫情影响，行业整体业务量和收入下滑，但12月表现有所回升。
• 顺丰在11月业务量增速最快，但收入增速为负，预计因退货和丰网业务占比提升。
• 申通在收入端表现突出，1-11月累计收入增速最高。
• 韵达单票收入涨幅最大，反映其控量挺价策略有效。
• 圆通单票收入持续提升，业务恢复趋势明显。
• 2023年展望：经济复苏、消费回暖、物流畅通将提升龙头企业的盈利能力。
• 投资建议：强推顺丰，推荐韵达和圆通，回避价格战明显扩大的风险。