20171207-浙商证券-2018年宏观经济展望_重塑机制求长稳_升级制造获新能_59页_5mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

本报告聚焦于2018年宏观经济趋势，重点分析了机制重塑与风险防范、补齐短板与培育新动能以及海外经济改善趋势三大方面。报告指出，2018年中国经济将步入稳态，增长动力由传统领域向先进制造业和新兴产业转移，同时金融去杠杆与房地产调控政策将长期维持，货币政策将保持稳中偏紧态势。

主要观点

1. 机制重塑，防范风险

• 房地产行业：

  • 房地产调控政策将持续，限购、限贷、限价及限售政策逐步实施，房地产投资增速不会大幅下滑，对经济有支撑作用。
  • 建立房地产长效机制，通过发展租赁房建设，降低土地成本，保障房地产投资平稳。
  • 房地产对其他实体部门的挤占效应显著，长期贫富分化将抑制总需求增长。

• 金融业：

  • 金融去杠杆仍在“半山腰”，监管趋严成为主基调，表外理财、同业存单和委外业务纳入监管。
  • 央行与金稳会的成立提升了监管协调性，资管新规推动银行理财向净值化管理转型。
  • 银行业资产同比与M2增速剪刀差持续缩小，金融杠杆仍有去化空间。

2. 补齐短板，培育新能

• 自由贸易港建设：

  • 上海自贸区建设将推动我国形成“雁阵”格局，强化对外开放和制度创新。
  • 自由贸易港有助于上海成为世界级物流、金融和大宗商品交易中心，进一步推进人民币国际化。

• 先进制造业发展：

  • 发展先进制造业是实现有效供给和培育经济增长新动能的关键。
  • 政策支持下，半导体、集成电路、环保与新能源设备、光伏和高铁等产业将加速发展。
  • 重点推动“工业信息化”、“绿色制造”和“国际化发展”，提升产业附加值和国际竞争力。

• 政策支持方向：

  • 《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》鼓励民企向高端、智能、绿色、服务方向转型。
  • 通过税收优惠、金融工具支持和制度创新，促进制造业转型升级。

关键信息

3. 海外经济展望

• 美国经济：

  • 预计2018年GDP增速为2.3%，CPI为2.1%，经济延续温和扩张态势。
  • 房地产市场温和复苏，房价-收入比接近1:1，房价涨幅与收入增速基本持平。
  • 特朗普税改方案预计年内落地，将提高中长期经济增速。
  • 计算机、电子及软件技术持续创新，能源开发推动生产要素价格下降，助力经济复苏。

• 欧洲经济：

  • 2018年欧元区经济增速预计为2.2%，CPI为1.4%。
  • 政治风险事件可能增加，如德国可能面临重新大选，对经济复苏形成阻力。
  • 消费是拉动经济增长的主要因素，但结构性改革与财政赤字问题依然存在。

• 日本经济：

  • 2018年经济增速预计为0.7%，CPI为0.5%。
  • 外部需求改善是主要动力，但国内需求疲软。
  • 政府持续推动制度改革和产业政策，如核电发展和环保技术升级。

风险提示

• 欧美政治经济冲击可能对全球经济产生较大影响，引发经济风险。
• 金融去杠杆和房地产调控政策长期维持，可能对市场流动性产生压力。
• 外部贸易壁垒（如美国301调查、欧洲双反措施）对我国光伏等出口型产业形成挑战。

重要数据预测

图表与数据支持

• 图1：2016年初部分行业上市公司债务占总债务比例，显示房地产及相关行业债务占比高。
• 图2：一线城市房价收入比持续上升，反映房价上涨压力。
• 图3：房地产长效机制从需求和供给两端制定政策。
• 图4：保监会对万能险加强监管。
• 图5：银行业资产同比与M2增速剪刀差缩小。
• 图6：同业存单与同业负债体量和增速。
• 图7：上海自贸区建设三步走。
• 图8：中国港口吞吐量占世界总量的1/4强。
• 图9：2017年世界金融中心排名，上海位列第13位。
• 图10：上海净出口贸易和运输仓储行业发展潜力大。
• 图11：集成电路产业链发展要求。
• 图12、13：全球与我国集成电路产业销售额趋势。
• 图14：全球半导体前道材料市场比重。
• 图15：全球半导体前道材料市场统计。
• 图16、17：我国新能源汽车与动力电池产量、需求预测。
• 图18：我国发电装机结构。
• 图19：我国发电量结构。
• 图20、21：全球与我国累计光伏装机容量。
• 图22、23：中国光伏组件出口市场占比。
• 图24、25：美国实际GDP增速与经济驱动因素。
• 图26、27：美国汽车行业救助与销售状况。
• 图28：美国电脑及电子与汽车及零件产量指数。
• 图29：美国经济杠杆化阶段与特征。
• 图30：美国政府、企业和家庭债务增长变化。
• 图31：美联储资产端结构（2017.11）。
• 图32：美联储负债端结构（2017.11）。

结论

2018年中国经济将保持稳定增长，房地产调控和金融监管将成为政策主旋律。同时，先进制造业与新兴产业的培育将成为推动经济转型的重要力量，而自由贸易港建设将助力我国扩大开放和提升国际竞争力。海外经济虽有改善趋势，但政治风险和贸易壁垒仍是潜在威胁，需持续关注。