20171207-浙商证券-2018年宏观经济展望_重塑机制求长稳_升级制造获新能_61页_6mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了2018年国内外宏观经济形势，强调机制重塑与制造业升级是实现经济稳定增长的关键。国内经济步入稳态，海外经济持续改善，但政治风险依然存在。

主要观点

1. 机制重塑，防范风险

• 房地产行业：

  • 房地产市场存在金融属性强、信贷资源挤占其他行业的问题。
  • 2017年房地产调控政策持续加强，限购、限贷、限价及限售政策逐步实施，调控力度加大。
  • 房地产投资增速不会大幅下滑，为调控政策的长期维持提供了条件。
  • 房地产长效机制从需求和供给两端制定相关配套政策，包括租赁房建设、土地制度改革、金融工具支持等。
  • 房地产市场对消费有挤占效应，但长期来看，贫富分化会抑制总需求的持续增长。

• 金融业：

  • 金融去杠杆仍在“半山腰”，“防风险、控杠杆”成为监管主基调。
  • 金融监管趋严，表外理财、同业存单等纳入监管，金融体系更加规范。
  • 央行发布资管新规，推动银行理财向净值化管理转型，减少刚兑，促进资金流向实体经济。
  • 金融监管的协调性和效率将提升，未来一段时间仍是制约市场走势的重要力量。

2. 补齐短板，培育新能

• 自由贸易港建设：

  • 自贸区改革是全面深化改革和扩大开放的重要举措，上海自贸区建设目标是成为国际高标准自由贸易园区。
  • 自贸港建设将助推上海成为世界级物流中心、金融中心和大宗商品交易中心。
  • 通过简化贸易管制、推动制度创新，提高对外贸易和运输仓储行业的发展潜力。

• 先进制造业：

  • 发展先进制造业是补短板、促升级的关键，是实现有效供给增加、培育经济增长新动能的核心。
  • 政策支持包括《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》和《中国制造2025》。
  • 主要受益行业包括半导体与集成电路、环保与新能源设备、光伏和高铁装备制造等。
  • 通过政策扶持、技术创新、海外布局，推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型。

3. 海外经济展望

• 美国经济：

  • 美国经济预计在2018年保持温和扩张，增速约为2.3%，CPI增速预计为2.1%。
  • 美国房地产市场温和复苏，房价-收入比接近1:1，房价上涨对居民购买力影响有限。
  • 税改方案预计年内落地，将提高中长期经济增速。
  • 供给端，传统制造业、创新技术（如计算机和电子）以及能源供给增加（如页岩气）是美国经济复苏的重要支撑。

• 欧洲经济：

  • 欧元区经济预计在2018年实现2.2%的增速，但通胀仍低于目标（1.4%）。
  • 欧洲宽松货币政策和财政扩张政策推动经济复苏，但政治风险（如德国可能重新大选）可能对经济复苏形成阻力。

• 日本经济：

  • 日本经济预计在2018年实现0.7%的增速，CPI为0.5%。
  • 外部需求改善是拉动经济复苏的主要动力，但国内需求仍偏弱。
  • 日本劳动力人口回升、进出口增长，但消费者信心仍处低位，限制了内需增长。

关键信息

国内经济预测

• 经济增速：预计2018年为6.6%。
• 投资：房地产投资保持平稳，基建投资有所回落，制造业投资温和扩张，整体投资增速约为6.3%。
• 进出口：出口增速温和上行至7%-8%，进口增速中枢小幅回落至10%-12%。
• 消费：消费增速小幅下行至9.6%，消费结构有所调整，租赁房建设或带来增量消费因素。
• 物价：CPI温和上行，中枢为2.4%，PPI受基数效应影响有所回落，但维持3.0%左右。
• 货币政策：稳中偏紧，利率中枢上调，M2增速中枢为9.2%，10年期国债收益率高位震荡，中枢为4.0%。

金融监管与社融

• 社融逐步回落：融资结构由表外向表内、由居民向企业倾斜。
• 新增实体企业贷款：增速平稳，新增居民长贷持续回落。
• M2增速：低位震荡，金融杠杆仍有一定去化空间。

风险提示

• 欧美政治经济冲击：可能导致经济遭遇风险，需关注相关风险因素。

总结

本报告指出，2018年中国经济将步入稳态，房地产与金融监管持续强化，先进制造业和自由贸易港建设成为政策重点，推动经济结构优化与高质量发展。海外经济总体保持改善趋势，但政治风险仍需警惕。政策导向和市场动态表明，经济将更加注重结构升级、创新驱动与对外开放，为未来经济增长注入新动力。