20230808-太平洋-市场在交易什么_薛定谔的复苏与衰退——2023年第六期_19页_2mb

核心观点

1. 市场交易的对象正在发生变化。
   国内市场交易政策预期下的“政策底”形成，而海外市场主要交易美国“软着陆”的预期。

2. 未来走势呈现“薛定谔的复苏与衰退”特征。
   走势将以“上有顶、下有底”的震荡区间运行，这种状态可能在未来一段时间持续。

当前情况

国内：

• 5月份后，因对经济的悲观预期发酵，导致商品、债券、股票市场共同走出衰退预期下的共振；
• 6月份起，商品和股票市场已见底并企稳，尤其是商品通过基差修复方式进行预期矫正；
• 政策底逐步形成，10年国债接近272%，上证50指数接近4月高点，此时政策预期可能较为充分；
• PMI新订单连续两月回升，显示需求回暖；薪资增速上行，支撑消费韧性。

海外：

• 美国软着陆预期增强，美债收益率曲线呈现“熊陡”走势；
• 实际利率上行，通胀上升预期强，短期衰退（降息）预期减弱，同时经济增长预期增强。

投资建议

• 10年国债利率接近272%或上证50触顶时，应逐步止盈顺周期板块，转投TMT板块。
• 短期内，债券和上证50将继续弱势震荡，基本面原因难以改变；
• 若债市走强，则带来上证50回归技术支撑，TMT板块有望重新受益。
• 短期投资者应关注美债利率走势，注意在利率倒挂收敛时爆发的全球风险。

主要风险提示

• 中国经济大幅不及预期；
• 美国经济快速衰退；
• 欧元区经济大幅超预期。