20211205-天风证券-医药生物行业投资策略_政策扰动下的个股机会_59页

医药生物——政策扰动下的个股机会总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业在2021年的表现及2022年的展望，指出行业整体处于政策调整与市场波动的双重影响下，但部分细分领域和个股仍具备较高的投资价值。报告强调从“赛道”走向“分散”，从“绝对龙头”走向“细分龙头”，从“远期空间测算”转向“催化驱动”的投资策略。

主要观点

• 2021年回顾：医药板块整体震荡下行，受到疫情反复和政策调整的影响。但创新药、CDMO、医疗服务等细分行业仍表现出较强的景气度。
• 2022年展望：医药板块可能迎来结构性机会，建议关注估值与业绩匹配度较高的个股。医疗服务、化学原料药（含CDMO）、医疗器械等细分子行业有望超越行业整体表现。
• 政策影响：集采政策对高值耗材行业带来一定压力，但部分领域如创新药、康复医疗等仍受到政策支持。
• 估值与业绩：部分个股如药明康德、迈瑞医疗、片仔癀等在2021年表现出较高的增长潜力，但部分公司如乐普医疗、白云山等表现相对较弱。

关键信息

医药板块表现

• 医药板块在过去三年中表现出较强的成长性，跑赢A股整体指数。
• 部分龙头公司市值增长显著，如片仔癀、药明康德、迈瑞医疗等。

政策影响

• 医保谈判：创新药被政策高度鼓励，部分公司如信达生物、百济神州、恒瑞医药等从中受益。
• 带量采购：第五批国家药品集采结果符合预期，胰岛素集采后国产替代加速。
• 医疗服务价格调整：政策逐步落地，医疗服务价格调整进入深水区，预计以升为主，利好优质民营医疗。

医疗服务

• 外部压力包括政策和疫情，内部扰动包括基数效应和高估值。
• 估值已回归近两年中位水平，建议关注三星医疗、国际医学、通策医疗等公司。
• 长期来看，老龄化趋势推动医疗服务需求增长。

医疗器械

• 医疗器械板块在2021年整体下跌，主要受集采政策影响。
• 国产替代趋势明显，尤其在人工晶体、心脏瓣膜等领域。
• 建议关注具备多管线、创新能力和国际化布局的公司。

医疗耗材

• 集采降价幅度好于预期，政策压制因素有望改善。
• 不同赛道国产化率差异较大，建议关注国产化率低但市场潜力大的领域，如TAVR、神经介入等。
• 未来投资机会包括平台型公司、创新型公司和国际化公司。

心脏瓣膜

• 中国心脏瓣膜市场巨大，二尖瓣和三尖瓣仍在研发阶段。
• 二代可回收产品开始商业化，行业进入放量阶段。
• 各公司产品布局各异，建议关注产品阶段和临床试验进展。

神经介入

• 脑卒中是主要的脑血管疾病，行业进入产品密集上市阶段。
• 国产化率逐步提升，尤其是出血性脑卒中领域。
• 建议关注产品齐全、质量高的公司，如美敦力、史赛克等。

精选个股投资机会

• 药明康德
• 凯莱英
• 三星医疗
• 国际医学
• 锦欣生殖(H)
• 通策医疗
• 迈瑞医疗
• 爱博医疗
• 南微医学
• 信达生物
• 一心堂
• 健民集团（建议关注）
• 羚锐制药（建议关注）

风险提示

• 政策波动的风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性