20211205-西部证券-化工行业周报_农化行业高景气有望延续_59页_2mb

报告摘要

农化行业高景气有望延续总结

核心内容

农化行业在2022年预计将继续保持高景气，主要受益于PPI向CPI的传导效应，以及粮食价格的长期上行趋势。粮食价格与CPI高度正相关，而粮价处于多年下行后的大周期上行阶段，预计2022年仍将维持高位。这一趋势将推动农资价格上行，带动行业进入景气周期。

主要观点

PPI向CPI传导：粮食价格作为CPI的重要组成部分，其上涨将推动化肥等农资价格上行，为农化企业带来业绩增长。
国内外价差显著：氮、磷、钾三种单质肥价格国内外价差较大，其中尿素价差达2500-3000元/吨，磷酸一铵价差为1500-2000元/吨，氯化钾价差约100元/吨。国内化肥企业有较大的提价空间。
行业景气周期延续：粮食价格对农资的推动存在一年左右的领先效应，预计2022年化肥行业利润空间将提升，农化行业将维持高景气。
关注资源型与成长型标的：在资源禀赋和成长属性方面，具备资源优势的企业如湖北宜化、云天化、盐湖股份等将受益于行业景气上行。同时，以轮胎为代表的周期受损成长股也有望迎来α和β的共振。

关键信息

价格与价差变化

本周主要化工品价格变化：
- 涨幅前10：代森锰锌可湿性粉剂（+7.7%）、草铵膦（+5.6%）、液氨（+5.0%）、合成氨（+4.2%）、顺酐（+3.9%）等。
- 跌幅前10：三氯乙烯（-36.8%）、甲酸（-26.8%）、折百硝酸（-20.8%）、R125（-18.2%）、PTFE（-17.3%）等。
价差变化：
- 价差涨幅前10：丁二烯（外盘）（+205.4%）、乙二醇（煤制）（+175.9%）、PBAT-BDO-己二酸-PTA价差（+171.9%）等。
- 价差跌幅前10：三氯甲烷（-43.6%）、乙二醇（乙烯法）（-41.3%）、氢氟酸（-38.3%）等。

行业跟踪

轮胎行业

行业前景：轮胎行业有望在2022年迎来年度级别的投资机会，包括原材料缓解、海运复苏、海外市场利润提升、国内竞争格局优化等多重利好。
公司表现：
- 玲珑轮胎：国内主要轮胎企业之一，具备“7+5”布局战略，未来成长空间大，已布局塞尔维亚工厂。
- 赛轮轮胎：治理优化，业绩提升，估值有望修复，技术实力强，拥有全球市场布局。
- 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，具备高成长性。

农化行业

行业趋势：农化行业景气周期有望延续，主要受粮价上涨带动。
公司表现：
- 扬农化工：全球菊酯龙头企业，近期完成重大资产重组，成为先正达集团旗下公司，有望受益于集团资源整合。
- 利尔化学：国内除草剂行业领先企业，草铵膦产能居国内前列，技术优势显著。
- 广信股份：农药原药及中间体生产商，产品线丰富，技术储备充足。

磷化工行业

行业趋势：磷化工产业链需求向上传导，预计2022年将形成磷酸铁供需错配格局，带来行业景气提升。
公司表现：
- 湖北宜化：与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链，具备磷矿资源，未来成长空间大。
- 云天化：磷矿资源丰富，具备磷酸铁项目，预计新增营收和利润。
- 盐湖股份：国内钾肥龙头，同时布局锂资源，具备资源开发优势。

投资主线

海运受损：随着海运复苏，出口产品有望迎来业绩回暖。
原材料下行：在库存周期后半段，原材料价格下行将带来盈利改善。
汽车下游：乘用车和卡客车销量下行后，2022年将迎来周期上行。
疫情好转：疫情缓解后，消费行业需求回暖。
中美缓和：关税下调带来出口端盈利提升。
CPI上行：PPI向CPI传导，带动农化行业投资机会。
双碳供给收缩：高能耗产业供给端收缩，资源型产品盈利长期看好。
双碳需求拉动：新能源需求拉动，带来估值上行空间。

风险提示

安全事故影响开工：可能对生产造成冲击。
技术路线快速迭代：行业技术更新可能影响现有产品竞争力。
环保政策变化：可能带来成本上升或产能限制。

资源型化工企业

新疆地区优势：依托低成本煤炭资源，新疆化工企业具备显著成本优势。
关注企业：中泰化学、新疆天业、湖北宜化、广汇能源等。

未来展望

周期切换：当前处于滞涨向衰退的短暂切换，但双碳政策将推动行业进入新的景气周期。
估值修复：随着供需改善，资源型和成长型化工企业有望迎来估值修复。
产业链整合：磷化工企业与新能源企业合作，推动产业链上下游协同，提升盈利空间。

总结

2022年农化行业有望维持高景气，主要受益于PPI向CPI传导和粮价上涨。资源型和成长型企业在产业链整合与成本控制方面具备优势，有望迎来业绩和估值的双重提升。同时，轮胎行业作为周期受损与成长赛道，亦有望在多重利好下实现盈利修复和市场突破。建议关注具备资源优势和成长潜力的化工企业，以获取β与α的共振收益。

展开完整摘要