20220824-东北证券-通策医疗-600763.SH-疫情冲击下稳步扩张_蒲公英分院进入营收贡献阶段_4页_727kb

通策医疗（600763）公司点评报告总结

核心内容

通策医疗发布2022年中报，公司上半年实现营收13.18亿元，同比增长0.05%，但净利润为2.96亿元，同比下降15.73%。尽管受到疫情冲击，公司仍保持稳步扩张态势，特别是在蒲公英分院业务方面表现突出。

主要观点

• 经营端表现：公司在疫情强冲击下仍保持营收基本稳定，但净利润下降明显，主要由于营业成本增加。新增人力成本4000余万，但成本结构基本维稳。
• 医院端发展：蒲公英分院业务扩张迅速，上半年贡献营收1.71亿元，同比增长105%。预计全年蒲公英业务将贡献约4.3亿元营收，归母净利润约1000万元。随着疫情防控形势趋松，存量医院业绩将快速恢复。
• 政策端影响：集采政策对种植业务有一定影响，但影响程度有限。公司高端植体业务占比高，耗材端受集采影响较小。同时，复杂术式和高风险项目有提价空间，有助于补偿常规种植业务的利润下降。
• 行业趋势：口腔行业集中度将进一步提高，优质民营医疗机构有望受益于患者增量和高端业务发展。

关键信息

• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.65亿元、9.62亿元、12.13亿元，EPS分别为2.39元、3.00元、3.78元。当前市值对应PE分别为50倍、40倍、32倍。
• 盈利能力：公司毛利率和净利润率保持稳定，分别为45.9%和25.2%。运营效率指标良好，应收账款周转天数和存货周转天数均维持在合理区间。
• 财务结构：资产负债率持续下降，从2021年的36.5%降至2024年的24.1%。流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。
• 风险提示：存在核心医生流失、疫情反复及竞争加剧等风险。

盈利预测与估值

历史股价表现

• 收盘价：120.46元
• 12个月股价区间：117.91~306.00元
• 6个月目标价：未提供

风险提示

• 核心医生流失风险
• 疫情反复风险
• 竞争加剧风险

投资评级

• 当前评级：增持
• 评级说明：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

分析师信息

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 研究团队简介：刘宇腾，中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

总结

通策医疗在疫情冲击下仍保持稳健增长，蒲公英分院业务快速放量，为公司未来发展奠定基础。尽管上半年净利润受成本增加影响有所下降，但公司基本面稳定，盈利预期逐步提升。在政策影响方面，集采对种植业务影响有限，公司通过高端植体和复杂术式提价来应对。未来公司有望受益于行业集中度提升和优质民营医疗机构的发展趋势。