20221218-华安证券-利率周度观点_2023年理财产品到期赎回日历_24页_1mb

2023年理财产品到期赎回日历总结

核心内容

本报告分析了2023年银行理财与定开基金的到期赎回压力，以及理财赎回潮对债市的影响。报告指出，理财赎回潮仍在持续，但抛售对象已从利率债转向同业存单、银行二永债和信用债，且中央经济工作会议后，市场预期有所缓和，利率有下行机会。

主要观点

• 理财赎回潮未结束：在净值化时代，个人投资者对利率点位不敏感，赎回行为更多基于净值波动和风险等级。
• 抛售对象转变：随着赎回潮的持续，抛售对象从高流动性利率债转向低流动性同业存单和信用债。
• 利率下行机会显现：中央经济工作会议后，强刺激政策影响减弱，弱复苏与强预期再平衡，利率有望修复。
• 流动性宽松：12月以来流动性同比、环比均更宽松，关注长端利率企稳，随后同业存单抛压缓解，最后利率曲线陡峭化。

关键信息

1. 2023年理财产品到期赎回压力

银行理财

• iFund口径：26868只固收类理财产品，其中6057只破净，破净率约为22.5%。
• Wind口径：30237只固收类理财产品，其中5830只破净，破净率约为19.3%。
• 到期压力：2023年一季度到期压力逐月递增，4月后逐步缓解。3月为阶段性到期高峰，破净产品在8月至11月到期压力较大。

定开基金

• iFund口径：1588只定开基金，其中383只破净，破净率约为24.1%。
• Wind口径：1253只定开基金，其中230只破净，破净率约为18.4%。
• 开放期：2023年1月和3月开放期集中，赎回压力较大。破净产品开放期同样集中在1月和3月。

2. 赎回潮对债市的影响

• 第一轮赎回潮（11月4日-11月25日）：

  • 货币市场基金和基金公司产品抛售存单、国债、政金债等。
  • 1Y国债回调19.9bp，10Y国债回调3.3bp。
  • 基金净卖出3013亿元，1Y国债回调21.0bp，10Y国债回调9.0bp。

• 第二轮赎回潮（11月28日至今）：

  • 理财产品净卖出757亿元，基金净卖出1363亿元。
  • 1Y国债回调8.7bp，10Y国债回调3.8bp。
  • 保险、银行表内资金加速入场，利率债率先企稳。

3. 赎回潮下债市走势对比

• 3月与11月赎回潮：
  • 3月赎回潮因股市下跌引发，抛售二级资本债。
  • 11月赎回潮因债市回调引发，抛售同业存单、信用债。
  • 11月赎回潮对债市冲击更大，主要由于新发债券减少、到期压力上升。

4. 资金面情况

• 基础货币投放：上周央行投放6990亿元（逆回购490亿元，MLF6500亿元），回笼5100亿元（逆回购100亿元，MLF5000亿元），净投放1890亿元。
• 资金价格：R007和DR007分别录得2.1109%和1.7325%，DR007低于7天逆回购利率37bp。
• 质押式回购成交量：上周质押式回购共成交29.57万亿元，环比减少2.75万亿元。
• 同业存单发行利率：国有行和股份行1年期同业存单发行利率分别上升9.7bp和10.9bp，净融资规模缩小。

5. 基本面情况

价格端

• 农产品：价格下跌，农产品批发价格200指数录得125.51，较上上周下跌0.64%。
• 猪肉：价格下跌，平均批发价为30.13元/公斤，较上上周下跌6.20%。
• 蔬菜与水果：价格上涨，平均批发价分别上涨0.22%和1.64%。
• 能源品：国际原油和天然气价格上涨，WTI原油期货收盘价为77.42美元/桶，上涨7.92%；NYMEX天然气期货收盘价为6.36美元/百万英热单位，上涨0.78%。
• 钢材与铁矿石：价格指数上涨，钢材价格指数录得113.12，上涨2.85%；铁矿石价格指数录得408.83，上涨0.12%。
• 化工品：价格上涨，中国化工产品价格指数（CCPI）录得4826，上涨0.54%。
• 建材：水泥价格下跌，玻璃价格上涨。
• 航运：价格分化，BDI上涨12.55%，CCFI下跌3.00%。

生产端

• 钢铁生产：唐山钢厂高炉开工率上升3.97pct至57.14%，全国高炉开工率上升0.08pct至75.97%。
• 汽车轮胎生产：开工率下降3.85pct至56.51%。
• 涤纶长丝生产：开工率下降1.34pct至56.52%。

风险提示

• 疫情存在不确定性，可能对市场产生影响。