钢铁行业：库存水平属趋势性上升，节奏变化不改价格上涨行情-20180312-天风证券-16页-1mb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年钢铁行业库存水平、价格走势及投资标的推荐情况。整体来看，钢铁行业正处于供需格局改善、价格上升通道的阶段，库存水平呈趋势性上升，但其累积节奏因年份不同而有所变化。预计2018年春季复工后，库存将出现明显下降，从而推动钢价上涨。同时，报告推荐了多家钢铁企业作为投资标的，认为其在行业回暖背景下具备较强的盈利潜力。

主要观点

1. 库存水平趋势性上升

• 库存峰值高度由三要素决定：价格趋势、粗钢产量、资金流动性。
• 价格趋势为核心因素：价格上升显著提升了钢贸商的囤货意愿，从而推动库存上升。
• 库存增长与终端需求弱相关：当前库存增长主要由价格趋势推动，与终端需求强弱关系不大。
• 库存数据受地条钢干扰：库存峰值数据同比不具备参考性。

2. 库存累积节奏因年而异，今年节奏性滞后

• 淡季需求预期影响起始点：2018年冬储库存启动较晚，预计峰值出现在3月20日前后。
• 工人返程与气温影响峰值时点：今年因春节偏晚、两会延后及极端天气影响，库存峰值时点较往年有所延后。
• 库存下降与钢价上涨存在时间差：库存先明显下降，后期钢价才跟涨。

3. 钢价处于上升趋势，今年旺季钢价大概率上涨

• 供需格局决定价格趋势：长期看，供需关系是价格走势的核心驱动力。
• 2018年供需继续收紧：预计粗钢产量将下降2000-3000万吨，而需求增长显著，供需差拉大。
• 库存下降后钢价上涨：3月20日前后库存将出现明显下降，随后钢价将开始上涨。
• 建材价格反弹优于板材：限产对板材影响较大，而长材供给偏紧，价格反弹空间更大。

关键信息

• 库存与价格关系：库存是供需关系的缓冲器，仅影响短期波动，而价格趋势由供需决定。
• 行业回暖：供给侧改革推动行业去产能、去库存，供需格局改善，钢价持续上涨。
• 2018年预测：钢材价格预计在3月底库存下降后开始上涨，且建材价格反弹好于板材。
• 风险提示：供给侧改革不及预期、下游春季复工进度和需求不及预期。

推荐标的

总结

2018年钢铁行业库存水平呈趋势性上升，主要由价格趋势驱动，与终端需求关联较小。库存累积节奏因年份不同而有所差异，今年由于春节及两会时间延后，以及极端天气影响，库存峰值时间较往年有所滞后。随着春季复工及库存消化，钢价有望在3月底开始上涨，其中建材价格反弹力度将强于板材。报告推荐了多家钢铁企业，认为其在行业回暖背景下具备较好的投资价值。需关注供给侧改革的执行效果及下游需求恢复情况。