煤炭2026年中报综述_业绩基本符合预期_持续关注政策容忍度_19页_1mb

煤炭行业2026年中报总结

核心内容

2026年上半年，煤炭行业整体呈现稳中有进的态势，行业供给收缩、煤价上行、业绩增长成为主要特征。国内煤炭产量同比小幅下降，但环比增长，供给结构进一步向西部集中，四大主产区产量占比达81.69%。进口煤量同比小幅增长，主要来自俄罗斯、澳大利亚、蒙古等国家，其中蒙古因燃油短缺问题引发供应不确定性。

主要观点

• 供给收缩：由于山西煤矿事故后安监政策趋严，国内煤矿产量受到限制，尤其对国有煤矿影响较大，供给收缩成为行业常态。
• 需求支撑：火电和煤化工行业需求提升，带动动力煤消费增长。同时，新能源发电快速增长，进一步推动电力需求。
• 煤价向好：动力煤价格呈震荡走势，炼焦煤价格维持高位运行，主要受益于供应收缩和下游需求支撑。
• 业绩增长：2026年上半年，煤炭采选板块营收和净利润均实现增长，其中Q2单季度业绩增长显著，多数企业盈利改善。
• 分红能力提升：部分龙头煤企如中国神华、陕西煤业等在盈利改善的同时，保持较高的分红比例，形成“业绩+分红”双增长格局。
• 投资策略：建议关注动力煤板块的中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际，以及炼焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

关键信息

1. 行业表现

• 国内煤炭产量：1-7月规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%，环比增长14.23%；7月产量3.43亿吨，同比下降9.92%，环比下滑9.89%。
• 进口煤情况：1-7月煤及褐煤进口量累计2.68亿吨，同比增长4.3%。主要进口国为俄罗斯、澳大利亚、蒙古、印尼，其中俄罗斯、澳大利亚、蒙古进口量显著增长。
• 煤种表现：动力煤价格呈震荡走势，炼焦煤价格维持高位，焦炭价格中枢上行。

2. 上半年业绩表现

• 营收增长：2026H1煤炭采选板块营收合计6464.75亿元，同比+14.28%。
• 净利润增长：2026H1实现归母净利润合计668.90亿元，同比+27.35%。
• Q2单季表现：Q2营收3575.69亿元，同比+28.82%，环比+23.77%；归母净利润400.89亿元，同比+67.95%，环比+49.59%。
• 盈利能力提升：中信煤炭行业整体销售毛利率29.41%，同比提升2.2个百分点；销售净利率13.31%，同比提升1.38个百分点。

3. 上市公司表现

• 营收增长：多数公司营收同比增长，如电投能源、恒源煤电、新大洲A等。
• 盈利分化：部分公司盈利增长显著，如陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；但也有公司出现亏损，如开滦股份、美锦能源、云煤能源等。
• 分红能力：中国神华、陕西煤业等公司保持较高分红比例，头部企业负债率下降，区域企业盈利弹性突出。

4. 投资策略

• 政策影响：83号文至84号文将供应收缩焦点从民企转移至国企，对炼焦煤影响更大。
• 市场预期：煤价短期仍有上行动力，但需关注政策容忍度。
• 关注标的：
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。
  • 炼焦煤：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

风险提示

• 经济衰退：可能影响煤炭需求。
• 供给释放超预期：可能导致煤价下行。
• 进口超预期：可能对国内煤价形成压力。
• 海外煤价大幅下跌：影响国内煤价和出口竞争力。
• 安全、环保风险及其他扰动因素：可能对行业稳定造成影响。

分析师信息

• 胡博
  执业登记编码：S0760522090003
  邮箱：hubo1@sxzq.com

• 程俊杰
  执业登记编码：S0760519110005
  邮箱：chengjunjie@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

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