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高收益债策略月报总结（2021年1月）

核心内容概览

本报告为中诚信国际研究院发布的2021年1月高收益债策略月报，内容涵盖市场焦点、一级市场与二级市场运行情况、策略建议及风险提示。报告指出，2021年1月高收益债市场整体呈现波动下跌趋势，但成交规模有所上升。同时，市场对“逃废债”行为的监管趋严，进一步强化投资者权益保障。

主要观点

市场焦点

• 2021年中国人民银行工作会议重申要严肃查处“逃废债”行为，防范财产转移等方式逃废债。
• 交易商协会发布《关于进一步规范债务融资工具发行企业无偿划转事项的通知》，明确企业不得通过无偿划转等方式逃废债，强化投资者权益保障。
• 相关部门已对违约前通过资产划转侵害债权人利益的行为进行公开谴责，如对华晨集团的谴责。

一级市场

• 1月高收益债发行总额为845.93亿元，较上月减少159.23亿元，发行节奏前低后高。
• 发行利率保持稳定，加权发行利率为6.80%，下行15BP。
• 城投债占比达83.73%，江苏、安徽、重庆等地供给规模靠前。
• 3年期及3+2年期为主要发行期限，发行期限在3年（含）内的占比达88.48%。

二级市场

• 1月CCXI高收益债券被动型净价指数整体下跌0.48%，其中非国有企业跌幅较大（-1.630%）。
• 高收益债成交总额为2796.41亿元，较上月增加15.00%，占二级市场信用债成交总额的11.05%。
• 净价偏离度绝对值在2%及以上的规模占比为12.17%，较上月微降0.6个百分点。
• 有色金属行业净价指数涨幅较高，房地产板块表现不佳，净价指数跌幅较大。

关键信息

成交规模与行业分布

• 二级市场成交涉及1245个主体，成交规模较上月增加15.00%。
• 成交收益率在6-10%之间的投资型高收益债占比达90.13%。
• 1月尾部风险主要集中在非国有企业，尤其是地产、化工等行业的主体。
• 豫能化、海航控股、中国万达集团、美兰机场、文投控股等主体净价偏离度显著。

策略建议

• 非国有企业：1月净价指数明显下跌，房地产板块、批发和零售业受部分主体影响走跌。建议投资者关注尾部风险出清，警惕大型民企的信用风险。
• 城投板块：在中央经济工作会议强调化解隐性债务风险的背景下，建议关注各地债务化解政策，防范超预期城投融资政策收紧带来的流动性风险。
• 非城投国企：延续修复态势，但一级市场新增融资持续低位，煤炭、钢铁等依赖短融滚动的主体再融资压力仍未缓解。

风险提示

• 1月存在兑付风险的主体及债项包括：鸿达兴业集团有限公司“18鸿达01”“20鸿达兴业SCP002”、重庆爱普地产(集团)有限公司“16隆地01”、河南能源化工集团有限公司“18豫能化PPN001”。
• 海外疫情冲击导致实体经济复苏放缓，可能影响高收益债市场表现。
• 城投政策超预期收紧，可能引发部分区域平台公司流动性风险。

数据支持

• 报告提供了多张图表，展示了高收益债市场在不同时间段、行业和区域的表现。
• 图表包括：发行规模分布、收益率期限分布、净价指数走势、成交收益率分布、净价偏离度分布等，为市场分析提供了直观的数据支持。

附件与版权声明

• 报告附有相关历史报告链接，如【高收益债策略月报2021年第1期】、【高收益债策略月报2020年第2期】等。
• 中诚信国际对本报告享有完全的著作权，未经许可不得复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售相关内容。
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结论

2021年1月高收益债市场整体呈波动下跌趋势，但成交规模有所提升。市场对“逃废债”行为的监管加强，有助于维护市场秩序。非国有企业、房地产等板块表现不佳，尾部风险加速出清。建议投资者关注政策变化和主体信用风险，合理配置资产，防范潜在风险。