20130731-莫尼塔投资-下半年只是在低基数基础上的弱复苏_25页_707kb

工程机械行业总结（2013年7月）

核心内容

2013年下半年，工程机械行业整体呈现弱复苏态势，主要受制于上半年经济复苏乏力、基建投资增速放缓、地产新开工见顶、流动性趋紧以及外需不振等多重因素。尽管部分细分领域如重卡、水泥、粗钢等出现短期回暖，但整体市场需求仍显疲软。

主要观点

1. 下半年工程机械市场复苏乏力

• 整体复苏：工程机械行业在2013年下半年将维持缓慢平稳的恢复节奏，预计挖掘机销量同比增速达到24%。
• 弱于季节性：由于2012年下半年基数较低，市场复苏力度弱于季节性规律，尤其在基建和采掘需求方面表现不强。
• 基建投资：基建投资增速温和下滑，水利投资虽保持高增长，但整体投资难以持续。
• 地产投资：地产投资增速或能保持，但新开工面积即将见顶，对工程机械需求支撑有限。

2. 外资品牌表现优于国产品牌

• 销量对比：外资品牌挖掘机销量同比增速优于国产品牌，主要原因是去年商务条件未放松，导致基数较低。
• 卡特彼勒表现：卡特彼勒二季度中国区收入同比增长20%，但全球市场表现不佳，利润下降43%，全年增长预期下调至2%。

3. 出口不振拖累行业

• 出口下滑：挖掘机和装载机出口增速在2012年高增长后陷入低迷，6月份挖掘机出口下滑约10%。
• 外需影响：日本和美国工程机械出口也出现大幅下滑，表明全球需求疲软，而非中国产品竞争力下降。

关键信息

4. 微观指标显示需求疲软

• 水泥需求：华东、西北等地水泥需求较强，但全国商品混凝土产量增速回落。
• 粗钢产量：粗钢产量可能恢复，但真实需求仍不强劲。
• 煤炭与铁矿石：价格和产量持续下滑，北方采掘业拖累工程机械需求。
• 投资回报率：挖掘机投资回报率已见底，开机小时数同比转正，但台班价格下滑，影响盈利预期。

5. 财务状况有所改善

• 营业收入：二季度工程机械行业营业收入明显改善，利润总额见底反弹。
• 财务费用：财务费用增速进入负值区间，应收账款增速回落，行业财务状况较去年显著好转。
• 库存水平：库存持续下降，经销商库存压力缓解，但产销比仍偏低，显示厂商对下半年市场预期谨慎。

行业展望

• 长期看点：龙头企业国际化进程仍在推进，成为行业长期发展的关键。
• 政策预期：政府稳增长意愿不强，财政政策虽显积极但空间有限，市场预期维持“多说少动”状态。
• 流动性风险：虽然“钱荒”已过，但对地方政府融资和工程机械行业的影响可能逐渐显现。

数据来源

本报告数据和资料除特别注明外，来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER和CEBM估计。

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