20231105-国金证券-电力设备与新能源行业研究_3Q23风电业绩总结_受益于下游需求提升_部分零部件龙头业绩表现突出_11页_698kb

新能源与电力设备组：3Q23风电业绩总结

核心内容

2023年第三季度（3Q23）国内风电新增装机规模为10.49GW，同比增长67%，其中陆风新增装机10.16GW（同比下降25%），海风新增装机0.33GW（同比下降54%）。尽管装机规模增长，但招标量同比下降26%，达到18.6GW，其中陆风招标17.1GW（同比下降25%），海风招标1.5GW（同比下降34%）。陆风机组价格保持稳定，而海风机组价格有所下降，含塔筒机组中标均价为3707元/KW，同比下降9%。

主要观点

• 装机与招标情况：3Q23风电装机量增长显著，但招标量下降，反映市场存在一定的供需错配。
• 盈利情况：风电设备板块整体营收同比增长17%，但归母净利润同比下降31%，主要由于新增产能转固导致折旧摊销增加。销售毛利率和ROE也出现环比下降。
• 零部件表现：部分零部件企业如泰胜风能、金雷股份、新强联、天能重工、明阳电气、崇德科技等，由于下游需求提升，业绩表现优于整体板块。
• 海风发展：海风项目推进加快，深远海风电成为未来增长点，江苏、上海、广东等地已启动相关规划和竞配工作。
• 投资建议：推荐关注受益于海风发展的塔筒与海缆环节，以及新技术趋势下的液压变桨和锚链等细分领域。

关键信息

1. 需求回顾

• 新增装机：3Q23国内风电新增装机10.49GW，同比增长67%。
• 招标量：3Q23风电招标量18.6GW，同比下降26%。
• 价格趋势：陆风机组价格稳定在1500-1800元/KW；海风机组含塔筒价格为3707元/KW，同比下降9%。

2. 财务分析

• 营收：3Q23风电设备板块实现营收503.93亿元，同比增长17%，环比增长1%。
• 净利润：3Q23实现归母净利润20.26亿元，同比下降31%，环比下降10%。
• 毛利率：销售毛利率为17%，同比下降1PCT，环比下降1PCT。
• ROE：ROE为1%，同比下降1PCT，环比下降1PCT。
• 盈利能力：主轴和铸锻零部件受益于原材料价格下降，盈利能力提升，而整机和叶片环节则表现一般。
• 营运能力：风塔桩基环节存货周转率有所提升。
• 研发支出：除风塔桩基外，其他环节研发支出比率同比提高。

3. 盈利预测与投资建议

• 海风项目推进：广东、福建、江苏等地海风竞配和核准规模显著提升，海风装机边际提升具有高确定性。
• 推荐标的：
  • 塔筒与海缆：泰胜风能、海力风电、东方电缆等。
  • 新技术趋势：亚星锚链（锚链需求随深远海风电发展）、盘古智能（液压变桨替代电变桨）。
  • 陆风排产加速：金雷股份、日月股份、时代新材等零部件企业业绩确定性强。

4. 风险提示

• 大宗商品价格波动：可能对风电产业链造成不利影响。
• 政策风险：新能源政策收缩可能影响风电需求。

结论

整体来看，3Q23风电行业装机规模增长显著，但招标量下降，反映出市场对未来的不确定性。尽管板块盈利环比小幅下降，但部分零部件企业表现突出，受益于下游需求提升。随着海风项目推进加快和深远海风电规划的实施，风电行业长期增长潜力依然存在。建议关注受益于海风逻辑的塔筒和海缆环节，以及新技术趋势下的相关企业。同时，需警惕大宗商品价格波动和政策变化带来的风险。