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申万宏源策略研究与行业分析总结（2017年12月24日）

核心内容概述

本报告为申万宏源策略研究团队于2017年12月24日发布的综合分析，涵盖市场策略展望、重点行业点评、重点个股分析以及宏观经济和政策动向。报告指出2018年A股市场将进入“底部区域，2018开门红”阶段，主要逻辑包括市场预期充分悲观、配置类机构调仓接近尾声、经济增长有韧性、白马股业绩预期稳定、政策对“制造+创新”持续支持。同时，报告对多个重点行业和个股进行了深入分析，提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场策略展望

1. “底部区域，2018开门红”判断

   • 市场已反映较为悲观预期，赚钱效应收缩充分。
   • 配置类机构调仓接近尾声，2018年初可能迎来增量博弈。
   • 经济增长有韧性，市场处于“无法证伪”的阶段。
   • 白马股一季报保持韧性，但“白马搭台，成长唱戏”格局概率较高。
   • 周期品在“2018开门红”中后段可能迎来脉冲式机会。

2. 中美高质量发展路径差异

   • 中国通过优化财政支出结构，聚焦“制造+创新”推动转型。
   • 美国通过减税释放市场活力，两者路径不同但目标一致。
   • 高质量发展将提升上市公司盈利能力和稳定性。

二、重点行业分析

1. 啤酒行业

• 事件回顾：青岛啤酒股权转让给复星国际，有望借助其全球资源推动发展。
• 行业现状：竞争格局未明显改善，但部分企业已开始提价。
• 投资建议：推荐重庆啤酒，因其受益于关厂进程和产品结构升级。

2. 光伏行业

• 行业趋势：光伏需求维持高景气，龙头公司积极改善融资能力。
• 海外回归：海外光伏龙头回归A股，有望提升估值。
• 投资建议：推荐隆基股份、阳光电源、通威股份、正泰电器、林洋能源、中环股份等具备竞争力的企业。

3. 医疗服务行业

• 行业现状：需求增长迅速，但供给结构性不足。
• 政策支持：分级诊疗、取消药品加成、放开医师多点执业等政策推动行业变革。
• 投资建议：重点推荐专科连锁龙头（如爱尔眼科、通策医疗）和第三方检验龙头（如迪安诊断、金域医学）。

4. 珠宝行业

• 行业趋势：经济低增速时期珠宝消费持续增长，行业集中度下降。
• 品牌与设计：品牌营销和产品设计是高端珠宝经营的核心。
• 投资建议：推荐莱绅通灵、周大福、老凤祥、潮宏基等品牌运营优秀、设计出众的公司。

三、重点个股分析

1. 国投电力（600886）

• 公司优势：A股稀缺大水电龙头，推进雅砻江中游开发。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为36.79亿、39.91亿、43.86亿，EPS分别为0.54元、0.59元、0.65元，PE分别为14倍、13倍、11倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，看好其火电资产重估及水电资产成长。

2. 视觉中国（000681）

• 政策支持：受益于国家大数据战略和版权保护政策。
• 行业趋势：图片正版化趋势明确，新媒体平台市场潜力巨大。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利润分别为2.90亿、3.83亿、4.87亿，目标市值200亿元。

四、宏观经济与政策展望

1. 中央经济工作会议前瞻

• 主要基调：防风险与补短板并重，全面部署高质量发展。
• 经济目标：2018年GDP增长目标为6.5%左右，经济平稳增长。
• 政策重点：供给侧改革进入提质增效阶段，关注智能制造、国企改革、乡村振兴等方向。

2. 2018年宏观经济展望

• 外需与消费：2018年外需和消费将成为经济亮点。
• 通胀与利率：CPI和PPI有望上行，利率中枢可能上移，10年期国债利率或达4.1%-4.4%。
• 区域发展：京津冀和粤港澳大湾区将重点推进。

五、安防产业链分析

• 行业趋势：安防智能化成为主流，芯片是核心。
• 芯片需求：IPC芯片增长潜力最大，市场规模超30亿人民币，增速超30%。
• AI芯片：FPGA/ASIC等智能芯片正快速渗透，解决行业痛点。
• 投资建议：推荐富瀚微、北京君正、国科微等具备技术优势和资源禀赋的安防芯片企业。

投资建议汇总

• 行业推荐：

  • 看好：光伏、医疗服务、珠宝、安防芯片
  • 中性：未明确指出
  • 看淡：未明确指出

• 个股推荐：

  • 增持：国投电力
  • 买入：视觉中国
  • 推荐：重庆啤酒、隆基股份、爱尔眼科、迪安诊断、莱绅通灵、周大福、富瀚微、北京君正等

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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