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申万宏源策略研究报告总结（2017年10月08日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年9月25日至9月29日期间A股市场的走势及基本面变化，并结合宏观经济、货币政策、行业趋势及个股表现，提出了对四季度及中长期的市场展望与投资建议。

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主要观点与关键信息

一、短期市场展望

• 市场情绪乐观：双节期间海外大类资产表现强劲，尤其是股市普涨，美元走强，基本金属价格上涨，显示出市场对经济基本面的乐观预期。
• A股补涨基础存在：节后A股市场存在补涨基础，主要受益于海外经济数据超预期及国内政策调整带来的积极信号。
• 做多窗口仍开放：短期市场仍处于“欲罢不能”状态，投资者可继续做多，但需注意结构选择，保持“看长做短”的策略。
• 重点行业与板块：建议关注新能源汽车、食品饮料、5G、光伏、军工和电子等板块的投资机会，尤其是成长龙头股。

二、中长期市场趋势

• “挣业绩钱”行情进入尾声：2016年2月开始的“业绩牛”已进入尾声，未来市场更应关注“挣无风险利率钱”和“挣风险偏好钱”。
• 无风险利率下行仍需等待：当前无风险利率尚未加速下行，但定向降准释放了宏观流动性改善的信号，预计2018年才可能迎来利率下行拐点。
• 改革创新推动风险偏好：中长期市场风格将向成长股倾斜，改革创新的进程是提升市场风险偏好的关键。

三、行业分析

1. 快递行业

• 行业格局微变：百世物流在美国上市，六大快递巨头完成资本市场布局，行业竞争格局有所变化。
• 业绩增长稳健：2017年8月快递单量同比增长29.4%，单价回升，市场整体增速趋稳。
• 重点个股推荐：韵达股份因高增长和高性价比被重点推荐，建议关注其未来表现。

2. 新能源汽车行业

• 政策推动行业发展：工信部发布双积分制政策，推动新能源汽车放量，预计2020年将有15-20万辆电动物流车需求。
• 产业链投资机会：建议关注宁德时代产业链企业，如先导智能、星云股份、科恒股份、杉杉股份等。
• 重点个股推荐：国轩高科、杉杉股份、诺德股份、方正电机、卧龙电气、蓝海华腾等电动物流车相关企业值得关注。

四、个股分析

1. 莱克电气（603355）

• 核心竞争力：技术壁垒高，产品差异化明显，自主品牌增长迅速。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.46、2.05、2.86元，对应估值34倍、24倍、17倍，合理估值为30倍，给予“买入”评级。

2. 天目湖（603136）

• 区域优势明显：位于长三角核心区域，拥有丰富的旅游产品和多业态组合，非门票收入占比高。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.97、1.10、1.22元，对应PE为20/18/16倍，给予“增持”评级。

3. 贵阳银行（601997）

• 区域优势显著：受益于贵州基建投资增长，拥有高息差和低成本融资能力。
• 资产质量改善：不良率略有上升，但不良改善趋势显著，拨备覆盖率回升至251.5%。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润同比增速分别为19.1%、24.7%、27.6%，目标价16.26元，给予“增持”评级。

4. 国芳集团（601086）

• 西北零售龙头：公司布局购物中心新业态，拟通过上市融资提升市场地位。
• 盈利预测：预计未来三年营收分别为28.55/29.65/32.57亿元，归母净利润分别为0.93/0.88/0.93亿元，给予“增持”评级。

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其他重要报告

1. 定向降准政策分析

• 政策目的：定向降准是为了支持中小企业融资，而非货币政策转向。
• 政策效果：有助于缓解中小银行结构性资金压力，改善实体经济融资环境。
• 未来展望：全面降准可能性低，短期内仍需关注监管政策带来的金融生态变化。

2. 工业企业效益数据点评

• 利润率改善：8月工业企业利润率有所回升，主要受益于PPI上涨和单位成本下降。
• 行业表现：中下游行业改善明显，国企利润优于非国企。
• 库存变化：库存增速回落，对经济影响有限。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响市场情绪。
• 行业竞争风险：快递行业竞争加剧，新能源汽车行业政策执行不确定性。
• 政策执行风险：监管政策可能带来短期冲击，如资管新规等。
• 个股风险：部分个股如申通快递、国芳集团存在单一门店依赖、人工成本上升等风险。

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投资建议

• 短期：继续关注成长股和龙头股，把握市场做多窗口。
• 中长期：重点布局新能源汽车、5G、光伏等具备长期增长潜力的行业。
• 区域机会：关注西部地区，如贵阳银行，受益于区域经济和政策支持。

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附注

• 联系人：傅静涛、王胜等分析师，以及程翔、陆达等联系人。
• 报告来源：申万宏源研究，网址：www.swsresearch.com。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。