20171022-申万宏源-策略一周回顾展望_稳中向好仍是主基调_16页_1mb

报告摘要

申万宏源策略报告指出，2017年四季度A股市场仍将维持“稳中向好”的主基调，主要基于以下几个方面的分析：

经济数据与金融去杠杆：虽然市场对经济数据预期上修，但实际公布的经济数据并未达到预期，表明金融去杠杆的进程并未加速。因此，过度悲观的预期可能需要修复。定向降准有助于改善中小企业融资环境，反映出金融去杠杆的实质推进。
海外政治周期验证：美国政治周期验证显示税改推进顺利，特朗普交易可能延续，而欧洲政治局势依然复杂，整体政治周期表现不如美国。
日历效应与市场波动：四季度市场可能阶段性反复，但缺乏明确的悲观预期来强化回调幅度，总体方向仍以稳为主。
改革预期升温：习主席讲话为A股带来改革预期，外资增配中国资产趋势仍在延续，A股风险偏好有望维持高位。

市场展望：四季度市场可能阶段性震荡，但整体仍保持稳中向好的趋势，建议关注成长股和价值股的配置机会。
金融政策：金融去杠杆是政策导向的延续，短期内不会进一步强化，建议关注银行、保险等稳定资产。
政策支持：中国在经济韧性与改革预期方面表现不弱于美国，人民币国际化与“一带一路”战略将提升人民币资产吸引力。
行业与个股机会：重点推荐与“制造+创新+景气”相关的行业，如新能源汽车、5G、军工、AI、电子和光伏；同时建议关注中药、食品饮料等估值和景气度均处于低位的行业。

快递行业：
- 六大快递巨头完成资本市场布局，行业整体增速趋稳。
- 8月快递单量增长29.4%，单价回升1.28%。
- 顺丰仍保持高盈利能力，百世物流业务扭亏但快运业务拖累净利润。
- 建议关注韵达股份、中通快递等。
人工智能芯片：
- GPU在AI初期具有优势，但能效和灵活性不足。
- FPGA和ASIC在能效和定制化方面更具潜力，尤其是寒武纪的ASIC技术。
- 推荐中科曙光（与寒武纪深度合作）、中科创达（华为AI方案提供商）。
光学薄膜行业：
- 光学膜是面板产业链核心，偏光片国产化趋势明显。
- 国内厂商如盛波光电、三利谱有望受益。
- 推荐激智科技、康得新等。
天然气行业：
- 天然气市场进入快速发展期，需求和价格均呈上升趋势。
- 推荐LNG分销及物流商恒通股份、新奥股份、中天能源等。
人力资源服务行业：
- 全球市场集中度低，灵活用工业务增长潜力大。
- 推荐科锐国际，作为国内民营人力资源服务龙头。
钢铁行业：
- 9月需求有所恢复，但受隐性库存影响，呈现“旺季不旺”。
- 建议配置板材类股票，如宝钢股份、马钢股份等。

中科曙光：
- 调整2017-2019年盈利预测，上调至“买入”评级。
- X86国产化、AI算力需求、存储升级、云计算推进是主要驱动因素。
- 推荐关注其与寒武纪的合作进展和海光芯片发展。

进出口数据：
- 9月出口增长8.1%，进口增长18.7%，顺差有所下降。
- 外需向好与低基数推动进出口回升，但四季度出口增速难大幅提高。
人民币避险属性分析：
- 人民币尚未具备避险货币的特征，短期内难以成为避险货币。
- 推荐稳步推进人民币国际化和市场化，提升人民币资产吸引力。
物价数据点评：
- CPI小幅回落，PPI超预期回升，主要受环保限产和需求反弹影响。
- 预计四季度食品CPI有所回升，但整体仍偏弱；PPI将因基数效应回落。
特朗普税改分析：
- 税改进程顺利，企业所得税率将从35%降至20%，有望提升企业盈利和投资意愿。
- 税改将不会大幅推高财政赤字，提升市场对税改可行性的信心。