20260724-华泰期货-新能源及有色金属日报_宏观压力下考验旺季消费成色_6页_1mb

锌市场分析总结（2026-07-23）

核心内容概览

本报告聚焦于2026年7月23日锌市场的运行情况，分析现货、期货及库存数据，评估供需关系和价格走势，并提示潜在风险因素。整体来看，锌市场在宏观压力下表现出一定的韧性，但消费端表现仍需关注。

现货市场情况

• LME锌现货升水：30.16美元/吨，显示伦敦市场锌价相对现货价格的溢价。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨280元/吨至24790元/吨，升贴水为5元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨305元/吨至24745元/吨，升贴水为-100元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日上涨285元/吨至24700元/吨，升贴水为-85元/吨。

整体来看，国内现货价格有所上涨，但升贴水仍处于相对低位，显示市场对现货的接受度有限。

期货市场表现

• 沪锌主力合约：开于24650元/吨，收于24910元/吨，较前一交易日上涨385元/吨。
• 日内波动：最高点24960元/吨，最低点24610元/吨。
• 成交量与持仓量：全天成交128412手，持仓量112072手，显示市场活跃度较高。

期货价格在短期上涨后维持波动，反映出市场对供需变化的敏感性。

库存动态

• SMM七地锌锭库存：截至2026-07-23为27.04万吨，较上期增加0.14万吨。
• LME锌库存：106075吨，较上一交易日减少1575吨。

国内库存小幅上升，而LME库存有所下降，反映海外需求有所改善，但国内去库进程缓慢。

策略分析

1. 国内消费表现：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库风险。
2. 矿端供应情况：国内矿库存走低，预计TC（加工费）将进一步回落，对锌价形成支撑。
3. 冶炼利润：国内冶炼利润持续走扩，海外出现检修，或因能源成本高或矿供应紧张。
4. 成本与通胀逻辑：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。
5. 出口窗口：锌渣折价比例走高，叠加内外比值走低，出口窗口仍有打开可能。
6. 库存影响：短期库存抑制锌价上涨，但持续去库后将打开上涨空间。

风险提示

1. 海外矿供应扰动：海外矿供应可能出现预期外变化，影响全球供需格局。
2. 国内消费不及预期：若国内消费增长放缓，可能削弱锌价上涨动力。
3. 流动性变化：市场流动性若出现超预期波动，可能对价格走势产生重大影响。

图表说明

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 姓名：封帆
• 从业资格号：F03139777
• 投资咨询号：Z0021579

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• 编号：证监许可【2011】1289号
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